從中文搜索引擎巨頭到AI生態型公司，這個轉型過程中，如果說廣告是百度的昨天，那么，它正試圖靠智能云、醫療健康服務等守住今天，用智能汽車和Apollo撐起明天。這個故事，能帶給百度多大想象空間?

　　百度回港二次上市正在快速推進中。

　　據《香港經濟日報》，截至3月16日，百度在香港的招股孖展暫錄444.1億港元，超額認購30.7倍。

　　招股書披露，百度計劃全球發售9500萬股A類普通股股份，若超額配售悉數行權，則募資金額至多為41億美元。

　　百度此次上市所募金額約五成用于繼續投資于技術，并加強以人工智能為中心的創新的商業化;另外四成用于進一步發展百度移動生態系統。

　　在赴港上市的時機上，百度恰好處于快手與B站兩家新生代公司中間。作為互聯網“前浪”，百度也想要講一個新故事。

　　2005年，百度以“全球最大中文搜索引擎公司”的身份登陸納斯達克。此后的很長時間里，百度主要依靠廣告業務獲得營收，支撐市值。

　　本次回港上市，百度首次舉起“AI生態型公司”的招牌，強調將抓住云服務、智能交通、智能駕駛及其他人工智能領域的市場機遇。

　　在此之前，百度已經歷漫長的低谷。在去年3月，百度股價最低不足90美元，市值一度在300億美元左右徘徊。去年初至11月底，百度股價一直未有明顯增長。廣告業務疲軟、AI相關業務尚未造血，董事長兼CEO李彥宏號召整個百度“要以歸零的二次創業心態，為未來去戰斗。”

　　轉折發生在去年底今年初。Apollo智能駕駛業務的日漸成熟，商業化逐漸落地。今年1月，在新造車的熱潮下，百度官宣造車，從技術提供方到親自入場造車，這給了市場以想象力。百度股價從去年底開始接連大漲，市值在今年初再次站上千億美元高點。

　　為慶祝股價實現“U型”反彈，百度去年末還為入職兩年以上的員工發放了“U獎金”。“這確實對老員工起到了激勵作用”，一位百度員工對全天候科技表示。

　　2020年財報發布時，李彥宏表示，“新的一年里，百度作為領先的AI生態型公司，將抓住云服務、智能交通、智能駕駛及其他人工智能領域的巨大市場機遇。同時，百度也將充分發揮自身龐大的互聯網用戶群優勢，提供更多非廣告服務。”

　　回港再上市，大象欲轉身。“AI生態型公司”百度手里到底有哪些牌？

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　　造車及Apollo：究竟帶來多大想象？

　　百度從“BAT”掉隊已久，不僅與阿里、騰訊相去甚遠，還被后起之秀美團、京東和拼多多趕超。

　　去年5月，徘徊在300億市值的百度淪為“一度”，被視為互聯網巨頭的計量單位。一個騰訊或阿里就相當于16個百度。

　　在股價低迷近兩年后，“造車”讓百度在去年底“回春”。2021年1月，百度官宣與吉利控股合作，3月份，百度又與吉利推出新合資公司——集度汽車。百度下場造車的連續動作將其市值步步推高，重新站上千億市值關口。

　　多位二級市場分析師對全天候科技表示，百度股價本輪上漲，一方面是廣告基本盤有邊際性改善；更多的估值溢價來源于造車及自動駕駛業務Apollo。

　　可以說，在政策和資本市場的雙重加持下，處于智能汽車變革期的百度，享受到了一波紅利。

　　從宏觀來看，國家政策正在鼓勵新能源及智能汽車發展，這帶動了汽車產業的智能化變革。

　　蓋世汽車研究院資深分析師王顯斌提到，“與傳統燃油車不同，新能源純電動汽車核心競爭要素演變為新能源驅動與軟件能力。因此，當前的智能電動汽車正朝著硬件電動化、軟件智能化演進。而百度這樣的公司，剛好在智能汽車賽道擁有較強的優勢。”

　　從市場來看，新能源汽車銷量大漲，帶動了特斯拉、蔚來等新勢力造車企業的市值飆升。

　　據乘聯會最新數據，今年1月，新能源市場銷量約為14.9萬輛，同比增長223.9%。不僅需求旺盛，第一波新造車車企的毛利率也紛紛轉正，改變了“賣一輛虧一輛”的困境。

　　這給了后來者信心。除百度外，蘋果、華為、中興等科技公司都紛紛參與造車，掀起了第二波造車潮。

　　對于百度造車，李彥宏在內部信中解釋稱，“我們希望通過自己造車，將先進的智能駕駛技術第一時間推向市場，將最好的體驗帶給用戶。極致的創新需要端到端的整合，需要快速而強大的反饋機制。”

　　百度市值拉漲，除了造車的利好，也少不了其自動駕駛業務Apollo的貢獻。

　　自2017年推出自動駕駛平臺Apollo，向汽車行業及自動駕駛領域的合作伙伴提供一個開放、完整、安全的軟件平臺，幫助他們結合車輛和硬件系統，快速搭建一套屬于自己的完整的自動駕駛系統。

　　在技術層面，百度Apollo聚焦自動駕駛、智能車聯、智能交通三大方向。

　　在自動駕駛領域，截至2020年底，Apollo自動駕駛測試車隊規模已超過500輛，獲得專利數2900件，測試里程總計超過700萬公里，獲得測試牌照總數超200張，其中載人測試牌超過150張。

　　目前，百度已與10家國內外車企達成戰略合作，向他們提供高精地圖、自主泊車駕駛等汽車智能化服務。

　　李彥宏曾指出Apollo的三種商業模式：做OEM的技術供應商、做智能交通基礎設施，以及提供自動駕駛汽車的打車服務。不過，這些嘗試距離變現尚遠。

　　先行者特斯拉已經做出示范。隨著銷量提升，其自動駕駛軟件服務(FSD)已處于變現狀態。馬斯克預計，2021年特斯拉FSD軟件帶來的收入可能由2億美元增長到10億美元，并且還可能持續上漲。

　　百度也可借鑒這種模式。去年底，百度推出Apollo樂高式解決方案，這意味著客戶可根據需求自行選擇解決方案。其中，百度AVP(自動代客泊車技術)已與廣汽，威馬，長城等品牌量產合作。此外，百度還推出ANP(領航輔助駕駛)解決方案，由L4級降維至L2級，可量產在城市道路行駛。

　　蓋世汽車研究院資深分析師王顯斌提到，傳統汽車4S店靠差價賺硬件的錢；而5年后，汽車硬件的毛利將越來越低，更多的價值會體現在軟件上。以前購車是一次性買斷，現在是以軟件圍繞用戶全生命周期和消費者需求去定價，后者價值更高。

　　今年1月，搭載百度AVP自主泊車方案的威馬W6已經量產下線，這標志著Apollo自動駕駛方案開始進入大規模商業化階段。

　　華興證券最新研報已經對百度智能駕駛系統的變現作出預測。他們認為，“百度在中國ADAS(高級駕駛輔助系統)市場具有AI軟件、本地化數據積累、ADAS地圖基礎設施的優勢……預計2025年自動駕駛產品的銷量將達到70萬輛，凈利潤將達140億元人民幣。”

　　自去年Q3開始，高盛、巴克萊等多家華爾街投行均在研報中將百度AI業務獨立估值。

　　2020Q4及全年財報發布后，中金也給予百度apollo獨立估值，認為其迎來商業化加速，獨立估值達539億美元。

　　長橋證券海豚投研團隊接受全天候科技訪談時認為，“百度造車可以從特斯拉的故事來思考。特斯拉講的故事一是汽車硬件，二是在硬件出貨基礎上的軟件與智能生態。特斯拉不斷走高的出貨量，恰好帶動了其自動駕駛軟件生態。”

　　王顯斌表示，百度的自動駕駛、高精地圖和車聯網業務已逐步發展為智能汽車系統化的解決方案。但之前持續大規模投資也沒得到規模化的整車企業應用，所以一直被資本忽視。

　　這一次，造車趕上時代紅利，Apollo又逐漸進入商業化階段，百度市值真的穩了嗎？

　　海豚投研團隊認為，當前AI創新業務能給到的估值都給到了，如果造車沒有持續進展，這就是一次性的估值修復，市值可能很難突破1500億美金。

　　他們的判斷基于這樣的邏輯：AVP和ANP剛進入商用階段，智能交通更多是to G業務，推進較慢，之后或許會有成果。所以，總體來說，Apollo雖然有一些商業化落地案例，但相比前期的高投入，其創收水平仍然較低。

　　星瀚資本創始合伙人楊歌對百度Apollo持觀望態度。他對全天候科技表示，“Apollo作為智能駕駛的底層支持系統是可行的。但要做成to C產品，我持保留態度。現在這個階段更多是to B,看企業需求和使用意愿，但做to C還不夠成熟。”

　　百度造車及Apollo的商業變現，仍面臨著愈發激烈的競爭環境。

　　新造車勢力中，小鵬將于今年第四季度交付旗下第三款、也是全球首款搭載激光雷達的量產電動車，明年第四款電動車型將面世。蔚來也將于明年推出首款轎車ET7。2023年，理想將交付首款純電動車型。

　　百度與吉利合作的首款汽車將于三年后面世。而三年后，被特斯拉、蔚來視為終極對手的蘋果也將推出首款汽車，二者將面臨同臺競爭的局面。

　　“蘋果已經占領了消費者心智，品牌影響力很強。蘋果與特斯拉、蔚來都定位在高端汽車。未來蘋果在盈利模式和商業創新方面可能都會有所顛覆。因此會是比較強的競爭對手，”王顯斌認為。

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　　智能云：“后進生”的追趕

　　數一數百度手里的牌，如果說搜索廣告是百度的昨天，造車與Apollo是百度的明天，那么，智能云、百度健康一定是百度今天可圈可點的業務。

　　財報顯示，2020年Q4,百度實現營收303億元，凈利潤(非美國通用會計準則)達到69億元，連續四個季度超市場預期。

　　在具體業務上，百度核心(包括廣告業務和AI創新業務)實現營收231億元，環比增長8%。其中，AI創新業務實現營收42億元，同比增長52%。

　　百度表示，以智能云、智能駕駛及其它前沿業務為代表的AI新業務正在成為拉動百度中長期增長的新引擎。

　　去年Q3，百度核心首次披露非廣告(AI創新業務)營收29億元，同比增長14%，智能云是收入增長的主要動力。Q4，百度智能云營收同比增長67%，相較前兩個季度進一步提升，年化收入約130億元。

　　對于百度智能云業務，投行巴克萊已經給出78億美元的估值。

　　百度經過三度架構調整，將百度云板塊從事業部升級為事業群，又最終并到百度人工智能體系中。調整后的智能云業務將向百度CTO王海峰匯報。

　　百度也憑借其AI能力，為云業務找到一個差異化的方向：智能云，以云服務形態為產業提供智能化服務，并從中獲取價值。

　　當前，百度智能云已經開放了270多種AI能力，服務超過200萬開發者。

　　百度智能云也面向不同行業推出了解決方案。在去年Q3，百度中標了中國郵政儲蓄銀行項目，百度AI PaaS將通過機器學習和其它AI能力助力其開展風控審計工作。

　　在工業互聯網領域，百度中標貴陽經濟開發區工業互聯網基礎設施建設項目，將對經開區400多家工業企業實施工業互聯網的改造。

　　這些對百度智能云而言堪稱是前進一大步。但在全球云計算的競爭格局中，這還只是一小步。

　　在巨頭林立的云計算市場，亞馬遜AWS在全球一馬當先，國內阿里云、騰訊云也處于領先地位。

　　從財報業績可見，2020全年亞馬遜AWS總收入450.37億美元，同比增長30%。2020年Q4，阿里云首次盈利，全年收入為555.67億元。騰訊云上次公布收入還是在2019年，當時的全年收入超過170億元。

　　雖然百度智能云的體量與國內頭部云計算廠商仍有差距，但智能云業務依然被視為百度中期增長引擎。

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　　百度健康的二次進擊

　　百度健康是百度在互聯網醫療大潮中的新亮點，這也是百度向醫療健康業務發起的第二次沖擊。

　　早在2015年百度就成立了醫療事業部，2017年該部門被裁撤。此后，百度的醫療健康業務分散在了各部門中，醫療AI并入AI技術體系，而醫療資訊與在線問診服務則歸到移動生態事業群(MEG)中。

　　當前，百度健康已形成以百度健康醫典為核心的內容生態和以百度健康問醫生為核心的服務生態。

　　醫療健康正成為互聯網巨頭鏖戰的下一個戰場。

　　2020年，京東健康、阿里健康、平安好醫生在港股聚齊，目前市值均超3000億港元。騰訊系的醫療健康業務也有新進展——丁香醫生去年底獲得5億美元融資，而微醫還在向沖刺港股IPO。以外，字節跳動、美團也在布局醫療健康領域。

　　各家發展路徑又有所不同。以電商業務見長的阿里和京東，其健康業務的營收也重點依賴醫療電商(賣藥和保健品)。平安好醫生的業務則分為醫療服務和商城兩部分，涵蓋了從在線診療到購藥的醫療服務全流程。

　　從發展路徑來看，缺乏電商基因的百度健康正在對標平安好醫生的模式。不過，相比后者，百度在流量方面更具優勢。

　　除流量優勢，百度在醫療健康上的布局更側重線下，與醫療服務的綁定更深入。

　　2020年3月初，百度成立百度健康子公司，將互聯網醫院作為重點方向。成立一月內，百度健康就成立了銀川百度健康互聯網醫院。同年8月，百度健康糖尿病中心正式運營，構建了醫患一體化的專科互聯網醫院。

　　今年3月，百度健康又與滄州市人民醫院共同搭建了互聯網醫院，為患者提供診前、診中、診后全流程的健康管理服務。

　　大健康既是百度的新增長點，又能與百度的移動端業務產生聯動，二者相輔相成。

　　例如，以往百度僅能提供資訊與在線問診服務，現在基于移動端小程序，百度能為用戶提供從問診、預約掛號、在線購藥及后續健康保險等全流程服務。

　　公開數據顯示，目前，百度健康日活用戶數超過一億。百度健康問醫生已累計服務用戶超2.1億，同比日均咨詢量增長4倍;已合作900多位全國頂級權威專家和120多家權威機構，提供權威科普內容，平均每日滿足2000萬次健康知識搜索需求。目前有超10萬名醫生入駐百度健康平臺。

　　在百度2020年Q4財報電話會上，李彥宏還透露，與上一季度相比，百度健康視頻的日均播放量增長92%，醫療專家主持的視頻直播日均場次增長163%。

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　　基本盤：廣告回溫，重點看移動端

　　雖然造車、Apollo是拉動百度本輪上漲的關鍵，但廣告依然是百度的基本盤。

　　據海豚投研分析，百度的市值修復主要有三點原因：其一百度的廣告業務回溫，其二是智能汽車帶動，其三是百度移動端故事擴大敘事線，如從廣告往增值等方向擴大。

　　在多家券商的估值中，AI創新型業務只貢獻了百度30%-40%的市值，核心支撐依然來自廣告業務。

　　過去一年，隨著國內宏觀經濟的起伏，在線廣告行業也從挫折中回溫。

　　從百度過去一年的財報業績可知，百度的“錢袋子”——廣告業務正在逐漸復蘇。2020年Q3和Q4，百度核心在線廣告收入分別達到184億元和189億元，在總營收總的占比分別達到65%和62%。

　　海豚投研認為，百度的廣告基本面正處于邊際修復的狀態：其廣告營收增速超預期;隨著宏觀經濟形勢趨好，包括Facebook、谷歌在內的全球廣告業復蘇力度都很強，這也驗證了全球廣告行業復蘇的邏輯。

　　但他們認為，百度廣告業務的隱憂依然存在。畢竟，廣告業務與宏觀經濟形勢密切相關，當前整個周期都在修復，等到過了周期帶來的利好后，百度移動互聯業務端在爭奪廣告主的預算時，依然缺乏足夠的競爭力。

　　過去兩年，百度在移動端瘋狂追趕。它通過投資知乎、凱叔講故事等內容公司，試圖豐富其移動端的內容生態。百度還通過戰略投資有贊，希望在電商領域再燃一次。

　　去年11月，百度官宣36億美元收購YY直播 ，這成為百度有史以來最大一筆收購案。百度將YY視為進軍直播的關鍵門票，雖然趕了晚集，但能砸下100億流量和5億補貼，足見百度對做直播和視頻內容的決心。此后，百度還在百度App上線了購物頻道和直播帶貨欄目。

　　目前，百家號、智能小程序和托管頁構成了百度移動生態的三大支柱，也是其打通服務閉環的重要基礎。

　　截至2020年12月，百度App月活躍用戶數達5.44億，日登錄用戶占比超70%。百度智能小程序月活躍用戶數達4.14億(含開源小程序)，智能小程序數量同比增長124%;托管頁客戶超30萬，該項收入占百度核心在線營銷服務收入的比重達到了1/3。

　　從中文搜索引擎巨頭到AI生態型公司，這一轉型過程中，如果說廣告業務是百度的昨天，那么，它正試圖講一個新故事：靠智能云、醫療健康服務等守住今天，用智能汽車和Apollo撐起明天。

　　這樣的故事能帶給百度多大想象空間?