第一章 行業概況

　　儀器儀表行業是指專門從事研究、設計、制造、銷售和服務于科學研究、生產和生活中所需的各種儀器、儀表和自動化設備的行業。這些儀器和儀表可以用于測量、指示、記錄、調節和控制物理、化學和生物過程中的各種參數。這個行業涵蓋了廣泛的設備和系統，從簡單的溫度計和壓力表，到復雜的全自動化控制系統。

　　儀器儀表的分類可以從多個維度進行，比如根據工作原理、用途、精度等。根據工作原理，可以分為機械式、電子式、光學式、電磁式等;根據用途，可以分為檢測儀器、計量儀表、控制儀表等;根據精度，可以分為一般精度、中等精度和高精度等。

　　在自動化和儀器儀表市場中，儀器儀表可以進一步細分為全自動和半自動兩類。全自動儀器儀表可以自主完成指定任務，無需人工干預。而半自動儀器儀表在完成任務時需要一定的人工操作。這兩種類型的儀器儀表廣泛應用于各種工業領域，如石油和天然氣、水處理和廢水處理、化學工藝等。

　　儀器儀表行業是全球自動化和儀器儀表市場的重要部分，這個市場正在經歷顯著的擴展。這種擴展被歸因于個人支出的增加，全球城市化的進步，以及創新技術的廣泛采用。政府和市場法規的潛在影響也被考慮在內。

　　在中國，工廠自動化和工業控制市場預計在未來五年內，將以10.1%的復合年增長率(CAGR)增長。這主要是由于各種制造單位中的技術進步和創新，以及中國政府在工廠、基礎設施和機械方面的投資所推動。

　　然而，雖然儀器儀表行業正在經歷顯著的擴展，但在一些國家，這個市場的增長速度較慢，一些新興國家面臨經濟壓力，以及商業市場中的各種障礙也影響了這個市場的增長。

　　第二章 商業模式和技術發展

　　2.1 產業鏈

　　儀器儀表行業的產業鏈主要包括以下環節：

　　原材料供應：這是產業鏈的起點。根據儀器儀表產品的不同，原材料可能包括各種金屬、塑料、電子元件等。

　　元器件制造：原材料被轉化為儀器儀表需要的各種元器件，如傳感器、微處理器、顯示器等。

　　設備組裝：各種元器件被組裝成一個完整的儀器或儀表。

　　系統集成：對于復雜的儀器儀表，可能需要將多個設備集成在一起形成一個系統。

　　銷售和分銷：制造完成的儀器和儀表通過各種銷售和分銷渠道進入市場。

　　服務與維護：包括安裝、維修、技術支持等服務。

　　在產業鏈中，各個環節的利潤空間是不同的。一般來說，原材料供應和元器件制造環節的利潤較低，設備組裝和系統集成環節的利潤較高。銷售和服務環節的利潤空間取決于品牌影響力和服務質量。

　　在分析儀器儀表行業的產業鏈時，我們需要注意以下幾點：

　　技術發展對產業鏈的影響：新技術的出現可能會改變產業鏈的結構。例如，IoT(物聯網)和AI(人工智能)的發展可能會促使儀器儀表更加智能化，這可能會增加系統集成環節的重要性。

　　供應鏈風險：如今，全球供應鏈面臨著各種風險，包括貿易戰、疫情等。這可能會影響到原材料供應和元器件制造環節。

　　市場需求變化：市場需求的變化會影響到產業鏈的各個環節。例如，隨著環保意識的提高，可能會出現對環保型儀器儀表的需求增加，這會影響到產品設計和制造環節。

　　在中國，儀器儀表行業作為國民經濟的基礎性、戰略性產業，一直是我國在資金、技術、人才方面重點投入的產業。從產業鏈來看，儀器儀表行業產業鏈上游企業主要包括傳感器、芯片等電子元器件供應商和五金件、包裝箱等原料供應商。行業的下游由石油化工、鋼鐵冶煉、電力電工、電子制造、環境監測、醫療健康等多個行業構成。

　　圖：產業鏈概覽

　　資料來源：資產信息網 千際投行 安信證券

　　上游

　　傳感器、芯片、PCB等電子元器件以及各類五金件、線材、包裝等材料是儀器儀表產品的主要原材料，原材料的產量、質量和價格直接影響儀器儀表行業的發展。

　　圖：電子元器件銷量

　　資料來源：資產信息網 千際投行 開源證券

　　現階段，我國儀器儀表行業上游相關企業主要有橫店集團東磁股份有限公司、廣東生益科技股份有限公司、廣東風華高新科技股份有限公司與中航光電科技股份有限公司等。

　　中游

　　圖：我國儀器儀表制造業營業收入及增速

　　資料來源：資產信息網 千際投行 安信證券

　　現階段，我國儀器儀表行業相關企業主要有深圳市華盛昌科技實業股份有限公司、福祿克測試儀器(上海)有限公司與鄭州三暉電氣股份有限公司等。

　　下游

　　儀器儀表的下游需求領域極其廣泛，覆蓋了工業、交通、建筑測繪、科技、環保、國防及日常生活等各個方面，下游市場的需求為本行業提供了廣闊的發展空間。

　　從測繪地理信息行業來看，應用范圍的擴展及不斷增加的市場需求，促進我國測繪地理信息行業測繪服務總值逐年攀高。

　　圖：地理信息及測繪的市場規模

　　資料來源：資產信息網 千際投行 萬聯證券

　　現階段，我國儀表儀器行業下游相關企業主要有上海建工集團股份有限公司、北京偉澤測繪股份有限公司與華測檢測認證集團股份有限公司等。

　　2.2 商業模式

　　產品是通過分銷渠道到達最終消費者的，暢通的銷售渠道可以保證產品順利進入市場，反之渠道障礙會影響企業市場運作。對眾多企業和行業渠道研究表明，“銷售渠道瓶頸”問題是制約企業發展的普遍問題。因此，在新產品上市前的調查中，必須對該類產品的渠道類型、渠道成員組成、渠道特征等方面進行充分的研究，調查研究的結果對建立自己的渠道選擇和管理具有重要的指導意義。

　　圖 儀器儀表行業商業模式

　　資料來源：資產信息網 千際投行

　　2.3 技術發展

　　儀器儀表行業的技術發展快速，由多個領域和趨勢推動。該行業未來主要技術發展趨勢有以下幾個方面：

　　(1)物聯網(IoT)和工業互聯網

　　這兩項技術正在改變儀器儀表行業。物聯網使設備可以實時收集、發送和分析數據，幫助實現遠程監控和預測維護。工業互聯網則通過連接設備和系統，提高生產效率、降低成本，并加強業務創新。

　　(2)人工智能和機器學習

　　這些技術在儀器儀表行業中的應用逐漸增加，例如在質量控制、設備維護和故障預測等方面。通過使用人工智能，機器可以自我學習和適應環境變化，使得設備更加智能和自動化。

　　(3)大數據分析

　　隨著儀器儀表設備產生的數據量日益增加，大數據分析的重要性也在增加。通過分析這些數據，公司可以更好地理解設備的運行情況，預測設備的維護需求，優化設備的使用效率，以及提供更好的客戶服務。

　　(4)增材制造和3D打印

　　這些技術允許更快速、更靈活地制造復雜的部件和設備，尤其是在短期內需要特定設計的情況下。這對于制造定制化的儀器儀表設備，以及提供快速的設備維護和部件更換服務，非常有用。

　　(5)綠色和可持續技術

　　隨著全球對環保和可持續發展的關注度提高，儀器儀表行業也在開發和采用更多的綠色和可持續技術。例如，開發和使用能效更高、排放更少的設備，以及通過提高設備的壽命和可回收性，減少設備的環境影響。

　　(6)光電子技術和微電子技術

　　這兩種技術在各種高精度和高敏感度的儀器儀表中都有廣泛的應用。隨著這些技術的發展，我們預期將有更多的高性能和高效率的儀器儀表被開發出來。

　　以上這些技術都可能推動儀器儀表行業的發展，幫助行業滿足不斷變化和提升的需求。同時，這些技術的發展也將推動行業的創新和轉型，為公司提供新的業務機會和挑戰。

　　通過對國內儀器儀表行業的各個專利申請人的專利數量進行統計，排名前列的公司依次為：川儀股份、精測電子、三德科技、秦川物聯、聚光科技、金卡智能、天瑞儀器、優利德等。

　　圖 儀器儀表行業上市公司專利數量 TOP 10

　　資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD

　　2.4 政策監管

　　行政監管部門

　　工業和信息化部：是儀器儀表行業的主管部門，主要負責產業政策研究制定、標準研究與起草、行業管理與規劃等工作。

　　國家質量監督檢驗檢疫總局：主要負責監督管理全國計量器具的生產和銷售，制定國家計量技術規范和檢定規程，并對各類涉及計量性能的儀器儀表企業進行計量溯源、計量監督等方面的工作。

　　自律協會

　　中國儀器儀表行業協會，主要職能為：經政府部門授權或委托，參與制訂行業規劃，對行業內重大技術改造、技術引進、投資與開發項目進行前期論證;開展行業、地區經濟發展調查研究，提出有關經濟政策和立法方面的意見和建議;收集、整理、分析會員單位的生產經營情況和國內外本行業的技術經濟信息、市場信息，為會員單位提供信息服務;受政府部門委托，參與質量管理和監督工作，參與制定、修訂國家標準和行業標準，組織貫徹實施并進行監督;受政府委托承辦或根據市場和行業發展需要，組織展覽會、展銷會等;開展國內外經濟技術交流合作;根據有關規定，創辦刊物，創立網站，開展咨詢，幫助企業改善經營管理等。

　　行業政策

　　2022.09, 中國人民銀行宣布設立設備更新改造專項再貸款，額度2000億元以上，支持金融機構以不高于3.2%的利率向10個領域的設備更新改造提供貸款。加上中央財政貼息2.5%，今年第四季度內更新改造設備的貸款主體實際貸款成本不高于0.7%。截止日期為2022年12月31日。

　　2022.09, 發布《關于教育領域擴大投資工作有關事項的通知》, 明確專項貸款重點支持范圍包括：高校教學科研條件及儀器設備更新升級、學校數字化建設，數據中心的國產代替等。各學校應于9月18號將建設內容提交到教育部。

　　2022.09, 國務院常務會議確定以政策貼息、專項再貸款的方式來支持高校院所、醫院、中小微企業等領域的設備購置和更新改造，總體規模為1.7萬億元，截止日期為2022年12月31日。

　　2022.02, 科技部發布關于對國家重點研發計劃“基礎科研條件與重大科學儀器設備研發”重點專項2022年度項目申報指南征求意見的通知, 多通道混合信號示波器、寬頻帶取樣示波器被列入度重點專項。

　　2021.12, 中華人民共和國主席令第一〇三號, 對境內自然人、法人和非法人組織的科技創新產品、服務，在功能、質量等指標能夠滿足政府采購需求的條件下，政府采購應當購買;首次投放市場的，政府采購應當率先購買，不得以商業業績為日予以限制。

　　2021.07, 5G應用“揚帆”行動計劃(2021-2023年), 加快彌補產業短板弱項。支持高精度、高靈敏度、大動態范圍的5G射頻、協議、性能等儀器儀表研發，帶動儀表用高端芯片、核心器件等盡快突破。

　　2021.07, 關于加快培育發展制造業優質企業的指導意見, 加大基礎零部件、基礎電子元器件、基礎軟件、基礎材料、基礎工藝、高端儀器設備、集成電路、網絡安全等領域關鍵核心技術,產品、裝備攻關和示范應用。推動國家重大科研基礎設施和大型科研儀器向優質企業開放，建設生產應用示范平臺和產業技術基礎公共服務平臺。

　　2021.03, 中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標, 依托行業龍頭企業，加大重要產品和關鍵核心技術攻關力度，加快工程化產業化突破;加強高端科研儀器設備研發制造。

　　2020.9, 關于擴大戰略性新興產業投資培育壯大新增長點新增長極的指導意見, 加快高端裝備制造產業補短板，重點支持工業機器人、建筑、醫療等特種機器人、高端儀器儀表、軌道交通裝備等高端裝備生產。

　　2020.03, 加強“從0到1”基礎研究工作方案, 加強重大科技基礎設施和高端通用科學儀器的設計研發，聚焦高端通用和專業重大科學儀器設備研發、工程化和產業化研究，推動高端科學儀器產業快速發展。

　　2020.03, 工業和信息化部關于推動5G加快發展的通知, 繼續支持5G核心芯片、關鍵元器件、基礎軟件、儀器儀表等重點領域的研發、工程化攻關及產業化，奠定產業發展基礎。

　　第三章 行業估值、定價機制和全球龍頭企業

　　3.1 行業綜合財務分析和估值方法

　　我們通常會使用以下幾種主要方法來分析儀器儀表行業：

　　(1)財務報表分析

　　這包括對公司的資產負債表、利潤表和現金流量表的深度分析，以了解公司的財務狀況。比如，利潤表可以反映公司的盈利能力和營業效率，資產負債表可以反映公司的資產結構和負債狀況，現金流量表可以反映公司的現金流入和流出情況。

　　(2)比率分析

　　這包括使用各種財務比率(例如盈利率、資產周轉率、流動比率等)來評估公司的財務狀況和運營效率。這些比率可以幫助我們理解公司的盈利能力、償債能力、經營效率等關鍵因素。

　　(3)現金流分析

　　現金流是評估公司健康度的關鍵因素，因為它能顯示出公司的償債能力和長期生存能力。這包括操作性現金流(來自日常業務的現金流入)、投資性現金流(與公司投資活動有關的現金流入和流出)和融資性現金流(與公司的資本結構和債務籌資有關的現金流入和流出)。

　　(4)盈利質量分析

　　通過分析盈利來源，我們可以了解公司的盈利質量。比如，持續的運營收入相比于一次性的收入(如出售資產)來說，更能反映出公司的實際運營能力。

　　圖：指數表現

　　資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD

　　(5)估值分析

　　通過對公司的未來收益預測，并應用相應的貼現率，我們可以計算出公司的企業價值。常用的估值方法包括市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現率、P/S市銷率估值法、EV / Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現金流折現估值法、NAV凈資產價值估值法等。

　　(6)行業比較分析

　　通過與同行業內的其他公司進行比較，我們可以更好地了解公司的表現。這包括財務比率的比較、市場份額的比較等。

　　請注意，以上只是基本的財務分析方法，具體的分析可能還需要根據公司的具體情況和行業特性進行調整。同時，財務分析只能提供公司財務狀況的一個側面，對于公司的全面評估還需要結合其他非財務信息，例如市場環境、公司戰略、管理團隊等。

　　3.2 行業發展和驅動因子

　　(1)新基建推進儀器儀表新技術

　　國家大力推進新型基礎設施建設，新基建是以新發展理念為引領，以技術創新為驅動，以信息網絡為基礎，面向高質量發展需要，提供數字轉型、智能升級、融合創新等服務的基礎設施體系。儀器儀表及其核心部件作為通信測試、裝備運維、智能感知和大數據獲取的重要保障，將推動儀器儀表行業加快新產品的技術開發，開展測試要求、可靠性方法、通信傳輸、安全要求等基礎共性技術研究，以滿足新基建發展需要。

　　(2)新需求催生儀器儀表新產業

　　以信息技術為核心的新一輪產業革命是信息與遠程通信、移動互聯網等高新技術與制造業的深度融合。近年來，我國大力推進的智能制造、智慧城市、智能交通、智能樓宇等將帶動儀器儀表與信息技術的深度融合，結合“一帶一路”、供給側改革、“互聯網+”等國家政策和宏觀經濟的需要，有效地推進行業結構調整、轉型升級，充分利用行業現有條件和基礎，加快智能制造、智能化(數字化)工廠(車間)、智慧城市(智慧水務、智慧燃氣、智慧交通、智慧醫療等)等重點方向所需要的智能化產品的產業化步伐和系統集成能力，發展形成新的產業，逐步改變流程工業自動化與離散工業自動化、流程工業用傳感器與離散工業傳感器、實驗室儀器與在線科學儀器發展不平衡的狀況。

　　(3)國產替代帶來儀器儀表新發展

　　長期以來，我國的核電、能源、石化等重點行業應用的儀器儀表以進口產品為主，國產產品由于主要是中低端產品、產品的可靠性和穩定性差等原因很難進入。雖然我國一直在推行國產化，但是力度不夠大。隨著目前國際政治形勢、中美貿易摩擦以及世界經濟格局的演變，以國家重點產業和國防建設的安全、自主、可控為契機，我國推進重點產品核心技術自主化進程，力爭基本形成國家大型工程項目、重點應用領域自控系統和精密測試儀器的基本保障能力以及重大科技項目所需要的自控系統和精密測試儀器基礎支撐能力。從保證信息安全的角度出發，國產化替代成為大勢所趨，這將給國產儀器儀表以更多的市場機會，所以國內儀器儀表中“專、精、特、新”企業的好產品將能搶占先機，迎來新一輪發展的“東風”。

　　3.3 行業風險分析和風險管理

　　技術風險

　　儀器儀表行業屬于技術密集型行業，產品或服務涉及多個技術領域，不同產品間技術差異化明顯，部分產品開發周期長。在鼓勵創新、創業的政策影響下，國內各類創新、創業公司不斷涌現，新技術、新應用、新模式大量涌現，業內公司如不能保持持續開發新產品、新技術能力，特別是拓展新方向的能力，將削弱或喪失公司已有的技術競爭優勢，從而影響公司的綜合競爭優勢和持續發展能力，甚至出現重大經營風險。

　　應對措施：形成分布式研發體系、創新文化，以公司現有的管理平臺、業務平臺為支撐，結合新業務單元考核與激勵制度，鼓勵內部創業，激發各級研發技術人員的自主創新欲望;公司應鼓勵研發部門與各類專業機構進行技術合作，快速引入、掌握、消化新技術，并嘗試參股有技術先進性和市場空間的早期公司，保證公司在經濟轉型升級的大背景下，保持較高的市場領先度。

　　市場風險

　　若出現政策方向調整、執行力度變化，產業周期波動，將對行業產品及服務的需求產生較大影響甚至導致業內公司出現重大經營風險。

　　應對措施：公司應通過自主研發、對外合作，持續增加產品、服務的種類和業務覆蓋范圍，努力滲透進入國民經濟各個領域，特別是關注新興產業快速發展帶來的機遇，以消化政策調整和產業周期波動帶來的影響。

　　人力資源風險

　　人力資本和技術密集型行業，依靠著專業的管理和技術人才，。近年由于行業景氣度較高，經驗豐富的管理人才需求旺盛，創業浪潮風起云涌，行業現有人才存在較大的流失風險，引進人才難度及成本上升，從而會對業內公司未來發展產生一定的不利影響。特別是，通過研發和收購，業內公司不斷進入新領域、新行業，對各類管理人才、技術人才需求較大，對全面管理型人才需求更加巨大，人才不足可能成為制約公司業務發展的重要原因，不適當人才使用亦極易導致出現業務風險。

　　應對措施：一方面，公司應重視人才的培養和管理和企業文化團隊文化建設，推出分層的股權激勵制度，逐步落實事業合伙人制度和利潤分享計劃，鼓勵符合條件的子公司借力國內外資本市場發展;為各級干部、員工創造較好的晉升機會和成長空間;為管理和技術人才創造良好的工作環境和發展前景;另一方面，公司應有計劃的利用各種渠道和機會，通過招聘、合作等模式，進行人才的選用及儲備。特別對公司級重點業務、戰略發展方向加強人才引進工作。

　　3.4 競爭分析 - SWOT模型

　　優勢

　　儀器儀表行業面對的現狀是直接與外商競爭，外資在華已經進入第三階段。第一階段是合資和技術輸出為主，20世紀90年代前后的合資轉成控股為第二階段，現在已進入到以獨資和兼并中國優秀企業為主的第三階段。中國是發展中國家，儀器儀表行業與發達國家相比有10~15年的差距。但在發展中國家里，中國是儀器儀表行業最大最齊全、綜合實力最強的一個國家。中國的儀器儀表需求量很大，是發展最快的國家之一。世界上儀器儀表的增長率是3%-4%，中國已連續四年實現20%以上的年增長率，有的產品已經占了全世界的十分之一。

　　劣勢

　　國產產品穩定性和可靠性與國外產品有明顯差距。國產產品多數以跟蹤模仿為主要發展方式，缺少對基礎技術和核心技術的研究，也缺乏各種環境因素對產品穩定性和可靠性影響的試驗。同時，研發投入不足，自主創新能力有待提高。主要表現在中高端產品的競爭力非常薄弱，特別在高端產品市場中，跨國公司、合資公司和進口的產品占絕對優勢。

　　機遇

　　在全球化、世界經濟中心東移的大背景下，面對2023年復雜多變的大環境尤其是全球新型冠狀病毒肺炎疫情的持續影響，我國儀器儀表發展中可能會出現各種不確定性，出口預期受影響比較大。由于我國將增強內循環建設，內需拉動將成為儀器儀表產業發展的主要動力，同時新基建也將推動儀器儀表技術的發展。

　　威脅

　　國內行業集中度低，企業結構不合理，兼并重組也存在體制和機制性的障礙。目前行業缺乏龍頭企業。有特色的專業儀器儀表制造企業品牌效應不強，中高端市場競爭力很低。盡管行業企業在探索并購重組方面進行了一些探索，但總體效果不太理想，主要原因在于體制和機制性障礙。

　　3.5 市場主要參與者

　　中國主要企業有聚光科技[300203.SZ]、精測電子[300567.SZ]、川儀股份[603100.SH]、普源精電[688337.SH]、鼎陽科技[688112.SH]、東方中科[002819.SZ]、四方光電[688665.SH]、容知日新[688768.SH]、漢威科技[300007.SZ]、瑞納智能[301129.SZ]等。

　　全球范圍內主要參與者包括Miracom，Rockwell Automation Inc.，Schneider Electric SA，ABB Ltd.，Siemens AG，GE，FMC Technologies，Mitsubishi Electric Corporation，Omron Corporation，Emerson Electric Company，SAP，Mitsubishi Heavy Industries，Toshiba International，Honeywell International Inc，Danaher Corporation，Metso，和Yokogawa Electric Corporation等公司

　　第四章 未來展望

　　儀器儀表行業是一個涉及領域廣泛、應用龐大的行業，它包括各類測量、控制設備，以及各種實驗室和工業用設備。這個行業的發展趨勢通常受到科技發展、行業需求、政策法規等多種因素的影響。

　　科技進步驅動的創新和產品升級: 隨著科技的快速發展，我們預期在未來，儀器儀表行業將更多地引入先進的技術，例如人工智能、物聯網(IoT)、大數據等。例如，通過AI和大數據技術，我們可以對設備的運行數據進行實時分析，預測設備的故障，并進行預防性維護。通過物聯網技術，我們可以實現設備之間的智能互聯，提高設備的使用效率。

　　環保和可持續發展: 隨著全球對環保和可持續發展問題的關注度提高，儀器儀表行業也將朝著這個方向發展。未來的設備將更加注重能效，減少碳排放。同時，行業也將開發出更多用于環保和可持續發展的新設備和解決方案，例如用于監測和控制空氣質量、水質等環境指標的設備。

　　個性化和定制化: 在未來，我們預期儀器儀表行業將更加注重滿足用戶的個性化需求。通過模塊化、智能化的設計，用戶可以根據自己的需求，選擇和配置自己需要的設備和功能。同時，制造商也將提供更加靈活的定制服務，以滿足不同用戶的需求。

　　全球化和地區化的并存: 隨著全球化的深入，儀器儀表行業的市場也將更加全球化。設備制造商需要考慮到不同地區、不同市場的特性和需求，同時也需要遵守不同地區的法規和標準。此外，隨著地方政策的推動和區域經濟的發展，地區化的儀器儀表產業鏈也將得到發展。

　　數字化和智能化: 未來，儀器儀表行業將繼續走向數字化和智能化。這不僅體現在產品本身，也體現在生產和服務過程中。例如，通過引入數字化的生產線和供應鏈管理系統，制造商可以提高生產效率，降低生產成本。通過提供數字化的服務，例如在線技術支持、在線訂購等，制造商可以提供更好的用戶體驗。

　　總的來說，我們預期儀器儀表行業在未來將在科技進步、環保和可持續發展、個性化和定制化、全球化和地區化、數字化和智能化等方面取得重大進展，為社會和經濟的發展做出更大的貢獻。

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　　原文標題 : 2023年儀器儀表行業研究報告