風聲傳了多年的榮耀IPO，終于邁出真正意義上的第一步。

　　據中國證監會網站披露，榮耀終端股份有限公司獲上市輔導備案，輔導券商為中信證券。而根據輔導工作安排，將于2026年1月至3月完成上市輔導。

　　此次IPO在外界看來，除了關系到榮耀能否成為繼小米、傳音之后國內第三家上市的智能手機品牌，也將成為其“二次創業”的標志性事件。

　　另外，榮耀正在持續推進“阿爾法戰略”，從硬件制造商向AI終端生態公司轉型，有望成為A股首家AI終端生態企業，因此其戰略轉型方向也會與資本市場AI板塊形成協同效應。

　　今年以來，榮耀高層幾經起伏。1月，李健出任榮耀CEO，中國區啟動競聘改革，開放38個關鍵管理崗位公開競聘，其中24%參與競聘者為90后。同時，公司內部設立AI與軟件業務部、新產業孵化部等一級部門，將AI研發提升至戰略核心地位。5月，榮耀又正式宣布進軍機器人產業。

　　好在近期隨著內部組織煥新結束和新品頻出，榮耀已經重回正軌，找到往日節奏。而IPO也將成為其進入下一階段敘事的重要注腳。

　　AI或帶來2000億估值

　　榮耀尋求上市早已是業內共識，2024年便開始在一級市場頻繁融資，參與方包含中國移動、中國電信、中金資本旗下基金、中國國新控股關聯企業、特發基金等主體。

　　目前，榮耀的股東超過20家，囊括地方國資、運營商、經銷商、供應商，以及第三方資本。市場曾經傳出的一份榮耀Pre-IPO融資計劃顯示，其估值已達2000億元，但榮耀方面未證實該說法的真實性。

　　去年底，榮耀宣布完成股改，并且宣布將適時啟動IPO流程，而這也是通往資本市場的法定準備步驟。

　　今年1月，趙明以身體原因為由辭去榮耀CEO職務，隨后榮耀中國區CMO姜海榮、榮耀中國區銷售部部長鄭樹寶等高管陸續離職。而有分析人士認為，此舉是在剝離華為背景，助力上市進程。

　　事實上，雖然榮耀的核心業務仍是智能手機，但已開始探索新發展路徑，不能僅僅用“手機企業”來定義。比如，榮耀對自身的戰略定位，從智能手機領域延展至更廣闊的AI終端生態。

　　今年3月，榮耀新CEO李健在巴塞羅那世界移動通信大會上首次公開亮相，伴隨他一同出現的是雄心勃勃的“阿爾法戰略”(HONOR ALPHA PLAN)。核心是將榮耀從一個智能手機制造商，向全球領先的AI終端生態公司轉型。

　　為了實現這一目標，李健表示，榮耀未來五年投入百億美元推進“阿爾法戰略”。這筆每年近150億元的投入，是近年來手機廠商公開表態中對AI投入最大的一筆金額之一。

　　對于IPO的資本估值來說，業績和故事都是重中之重。有不少調研機構分析師表示，“榮耀此前證明過，可以排在比較靠前的位置，要挑戰更高的排名，也面對著壓力。不過隨著調整結束，從營銷推廣到渠道互動都更加活躍，整體表現不錯，回到了正軌。預計下半年，榮耀可以重新沖擊中國市場的前列。”

　　想象力上，隨著今年DeepSeek等國產大模型的崛起，帶動了資本市場對中國科技公司尤其是AI公司的價值重估。國家政策支持、資本市場追逐，推動了AI企業成批量地啟動上市。

　　而榮耀或有希望成為A股AI終端生態第一股。雖然當前A股市場不乏AI芯片、智能語音等領域的企業，但在代表AI應用的終端生態公司層面仍相對稀缺。如果榮耀能成功登陸A股，將會成為這一賽道上的稀缺標的，2000億市值也并非天方夜譚。

　　無論是榮耀內部，還是在外界人士看來，榮耀后續在AI、機器人、構建開放生態上進行持續且大量的投入是必然選擇，這不僅能鞏固其在AI終端領域的優勢，還將和產業上下游形成生態聯盟，推動AI智能終端生態發展。

　　手機市場走出獨立性

　　2020年榮耀剛獨立后的一段時間里，被市場貼上過“華為平替”的標簽，其崛起之勢可以說是一路高歌，迅速填補了華為退出后的部分市場空白。

　　即便是在供應受限的2021年，榮耀仍以11.7%的市場份額位列中國市場第五。之后兩年，華為逐漸回歸，但榮耀的份額仍排在市場前三的位置。

　　明顯的轉折發生在2024年二季度，當時國內智能手機市場迎來大幅增長，榮耀銷量卻逆勢下跌，份額跌出前三。今年一季度，據知名調研機構Counterpoint報告，榮耀在中國手機市場排名僅在第六，銷量同比下降12.8%，在統計表格上被歸入“Others”之列。

　　從二季度開始，榮耀開啟戰略層面的變陣，加速AI布局打通AI終端生態，成了未來五年內的重點方向。

　　事實上，榮耀算得上最早一批強化AI標簽的手機廠商。早在2016年，榮耀就提出手機AI概念，并發布了Magic Live智慧系統;2024年，榮耀披露榮耀AI Agent相關創新成果，并發布了行業首個跨應用開放生態智能體;現在榮耀實現了從YOYO語音助手到AI Agent、從Magic OS到跨設備的智能體打通。

　　如今在“阿爾法戰略”的指引下，榮耀的筆記本、平板、智能穿戴等AI終端生態產品家族陸續推出首輪成果。例如，榮耀平板依托AI軟硬件深度協同，并支持與iOS、鴻蒙、安卓系統的無縫文件互傳，打破系統壁壘。

　　此外，榮耀新增了AI新產業部門，研發投入占年營收比例超10%，將AI相關研發工作設定為一級研發部門，目前榮耀AI和軟件部門員工已達2000余人，積累AI專利超2100項。

　　雖然蘋果的“Apple Intelligence”、vivo的藍科技等友商，也都奔著AI前行，但一個事實是，在AI上的投入和實際成果，其他同行與榮耀可能還存在不小的差異性。這也是榮耀在脫離華為之后，走出的獨立之路。不過這并不意味榮耀可以高枕無憂，如何讓消費者體驗到AI帶來的便利，愿意為AI買單才是未來支撐業績增長的重點。

　　除了AI外，針對機器人產業，榮耀也有所布局，曾于3月31日為下設具身智能實驗室、仿生本體研究實驗室等多個實驗室的榮耀新產業孵化部，招募2025年實習生，其中就包括機器人數據生成算法工程師、機器人虛擬仿真平臺工程師、機器人動力系統(關節電機)仿真工程師等多個機器人相關崗位。

　　當然，機器人業務是明顯的戰略級業務，“出海和高端”等老生常談的話題，才是恢復眼下業績以及價值的現實業務。

　　出海和高端是必答題

　　從行業慣例看，手機廠商的新CEO上任后，第一次亮相往往是在自家的高端旗艦機型發布會上。對于榮耀來說，Magic系列更能凸顯其“逼格”以及向上敘事。但李健上任后，做的第一件事反而是放下身段，讓榮耀重新學會擁抱用戶。

　　榮耀中端400系列發布會上，李健完成了首秀。這釋放的信號或許就是榮耀放棄了過往高高在上的架子，轉而用更貼地的姿勢，回到中端市場的戰壕，在最接近用戶、最能撬動出貨量的中端市場先活下來。

　　在「新熵」看來，榮耀和李健的打法改變也不意味著要放棄高端和海外市場，反而是為了更好蟄伏，最終一鳴驚人。一方面，借由經銷商入股，榮耀與渠道側進行了深度捆綁，打通了從生產端到消費端的高速通道;另一方面，自研技術加持下，可以構建出產品力與品牌價值的正向循環，這些都是為站穩高端做準備。

　　榮耀的動作也在不斷加碼高端市場，新一代AI折疊屏旗艦手機榮耀Magic V5即將發布。IDC數據顯示，目前在國內折疊屏市場上，榮耀位列TOP2。

　　同時，立足中國全球競爭，也是當下所有國產手機廠商的共識。自2022年起，榮耀全面加速海外擴張。它先是重返歐洲主流市場，隨后向更多新興市場滲透，2025年初又高調宣布進軍智能手機的兵家必爭之地印尼地區。

　　從數據上來看，2024年底，榮耀的海外銷量首次突破50%，與國內銷量平分秋色。并且過去一年，榮耀拉美、中東非、亞太等地區增長均超50%，在東南亞的增長甚至超過了100%。其中，榮耀中東非過去兩年增長了4倍，今年開年4個月繼續增長66%。

　　值得注意的是，李健在上任之初，他多年的海外履歷就被外界反復提及。對榮耀而言，他的海外經驗是帶領企業走向深水區的重要保障，而將其推上臺前，榮耀似乎也是想要搏得更多可能性。因此，出海不只是榮耀的必答題，也是李健的必答題。

　　但隨著全球市場環境不斷變化，全球消費者對智能科技產品的需求不斷提升，對AI技術的應用和體驗也越發關注，榮耀還需要加快腳步，將自身AI技術與產品力相結合，針對不同區域市場特點進行精準投放與適配，在全球市場上進一步擴大市場份額。

　　之前，李健曾表示:“榮耀沒死，而是重生了。”毋庸置疑，榮耀上市不僅是其自身資本化的重要一步，瞄準的AI終端也是個藍海市場，在AI算法和硬件研發有著多年積累的榮耀，有著自己的優勢。都知道涅槃之路不會順利，但好在榮耀已經有了方向。