7月20日，螞蟻集團官宣啟動IPO一事在互聯(lián)網(wǎng)上刷了屏，這一行業(yè)傳言多年的事情終于塵埃落定。A(科創(chuàng))+H(港交所)同步上市的模式、2000億美元的目標(biāo)估值，都讓螞蟻IPO成為近年來資本市場最受關(guān)注的IPO事件之一。

　　01

　　螞蟻是否會面臨小米遭遇?

　　上一個如此備受矚目的IPO事件是小米登陸港股市場。小米于2018年7月9日上市，雷軍曾一度野心勃勃要做騰訊+蘋果，很多人對小米十分看好，比如曾因為UC被收購而委身阿里門下、后來二次創(chuàng)業(yè)做小鵬汽車再獲成功的何小鵬，就直接拿出1億美元力挺小米。然而資本市場最后卻給所有人上了一課：再大的野心都要資金來撐，投資者真金白銀的投票，才能撐起股票的市值。

　　相當(dāng)長一段時間，小米不受資本市場待見，上市即破發(fā)，一年股價腰斬，跟隨雷軍創(chuàng)業(yè)多年的小米員工短期內(nèi)并未依靠IPO實現(xiàn)財務(wù)自由。好在兩年后的今天，小米終于漲回了發(fā)行價17港元，最高達到17.5港元，最近一年股價最高漲幅高達111%，被套的投資者們終于可以下車了。

　　螞蟻跟小米IPO相似的地方都是轟轟烈烈，都是盛名之下，都是期望甚高。螞蟻是否會重蹈小米覆轍?

　　螞蟻不是小米。小米是AIoT的標(biāo)桿巨頭，采取獨特的互聯(lián)網(wǎng)+新零售+硬件的商業(yè)模式，雷軍用“騰訊 x 蘋果”來解釋小米就是怕資本市場不理解。資本市場對其價值認知有一個過程，如今小米重回發(fā)行價正是價值回歸。螞蟻則是金融+科技的FinTech標(biāo)桿，與阿里系的獨特關(guān)系，規(guī)模化的利潤，可持續(xù)的增長，意味著其在資本市場不會面臨著價值認定的“拉鋸戰(zhàn)”，每個人都知道螞蟻非常有價值與前景，核心分歧在于究竟是很值錢、還是非常值錢。

　　資本市場今非昔比。在小米IPO儀式上雷軍開頭就說：“全球資本市場風(fēng)云變化，感謝十多萬投資者在此刻真金白銀支持小米，包括李嘉誠、馬云、馬化騰先生等等。盡管大勢不好，但我堅信好的公司依然能脫穎而出。”小米在上市時機選擇上吃了大虧。如今螞蟻面臨的，卻是一個肉眼可見的牛市環(huán)境，真可謂趕早不如趕巧。

　　從美股到港股到A股，牛市跡象均已非常明顯，原因眾所周知：后疫情時代全球經(jīng)濟復(fù)蘇需求強勁，一邊是貨幣寬松政策，一邊是資金避險需求，股市成為最大蓄水池。就像經(jīng)緯張穎說的：“疫情越嚴重，貨幣越寬松，我們面臨的是人類歷史上最大規(guī)模的ZF+央行干預(yù)。”他認為美聯(lián)儲今年一年擴張的資產(chǎn)，會是過往所有年份的總和。

　　大水漫灌，在這樣的政策背景下，人造牛市出現(xiàn)是必然，科技公司市值也水漲船高。蘋果成為唯一一家萬億美元市值的公司似乎是昨天的新聞，今天市值已高達1.71萬億美元。二季度中國新增三家千億美元俱樂部新成員：美團、京東與拼多多，最近一年最高漲幅分別高達226.6%、148.5%和414.6%。

　　螞蟻上市踩準了點，有望在港股吃到全球資本市場紅利，在科創(chuàng)吃盡內(nèi)地資本市場紅利。基于此，我認為彭博社報道稱螞蟻尋求2000億美元估值絕對不是夢，甚至可能只是起點，我之前在《美團、京東與拼多多千億美元市值后，誰是下一個新貴?》談過這一點：螞蟻金服2018年融資140億美元估值已到1500億美元，這兩年全球已上市科技企業(yè)市值本身就水漲船高，螞蟻金服在金融科技戰(zhàn)略引領(lǐng)下核心業(yè)務(wù)均在高速增長市值恐怕已遠超1500億美元。

　　后市螞蟻有望沖擊3000億甚至4000億美元市值——在阿里與騰訊沖擊萬億美元市值俱樂部時。有人說螞蟻4000億美元市值是癡人說夢，不要忘了，特斯拉1000億市值時一堆人說泡沫對其做空，最新市值已高達3045億美元;2014年阿里赴美上市人們爭論是否價值千億美元，媒體報道都是說“估值或超千億美元”，結(jié)果發(fā)行時2000億美元，如今6835億美元市值，最高超過7000億美元。資本市場正在對科技公司進行價值重估。

　　科創(chuàng)板也是要考慮的因素，A股企業(yè)市盈率遠超美港股，世界上第一家破萬億美元的公司不是蘋果，中石油2007年在上海證券交易所登陸后市值超過萬億美元;360等公司從美國資本市場退市后回歸A股市值獲得了數(shù)量級增長。且A股投資者更加激進——一定程度是因為優(yōu)質(zhì)標(biāo)的少，因此有人認為，螞蟻在A股的市值有望超過茅臺，成為新股王。

　　02

　　后浪三巨頭“TMD”陸續(xù)沖擊IPO

　　BAT后，新一波互聯(lián)網(wǎng)巨頭的代表企業(yè)究竟是誰?各種說法都有，最常見的是TMD，T是字節(jié)跳動(頭條)，D是滴滴，M有說小米，有說美團，有說螞蟻。巧合的是，如今未上市的三大巨頭，正好對應(yīng)TMD，這里的M自然是螞蟻。

　　滴滴：不缺錢，但可能已在籌備IPO。

　　在螞蟻官宣啟動IPO的同一天，財新報道稱滴滴正與投行洽談，計劃最快年內(nèi)公開發(fā)行，目標(biāo)估值超過6000億港幣(約800億美元)，對此滴滴并未正面回應(yīng)。不過新聞報道口徑是：“接近滴滴高層人士表示，滴滴正在籌備港股上市，但具體的方案尚在推進當(dāng)中。”明眼人一看就明白意思。

　　今年5月滴滴總裁柳青在接受外媒采訪時曾表示，“滴滴目前沒有裁員或籌集資金的計劃。”是否IPO，滴滴應(yīng)該在觀望中，且很可能取決于螞蟻登陸后的表現(xiàn)。2019年小米IPO時，螞蟻上市傳言一度十分密集，當(dāng)時港交所修訂了上市規(guī)，螞蟻可以上市然而最終卻沒有執(zhí)行。

　　滴滴當(dāng)前如果IPO，主要原因可能是給投資人退出選擇。財新報道稱滴滴賬面現(xiàn)金超過500億元，但投資人有退出訴求。7月21日阿里拍賣上出現(xiàn)了滴滴部分股權(quán)拍賣的信息，起拍價9200萬元，這似乎印證了“投資人退出訴求”這一傳言，這也表明上市不是投資人退出的唯一路徑——但是，如果牛市持續(xù)，自然是最優(yōu)路徑。

　　字節(jié)跳動：守衛(wèi)TikTok+強化投資，增加IPO籌碼。

　　7月21日，澎湃新聞報道稱，TikTok原總裁朱駿已任字節(jié)跳動產(chǎn)品和戰(zhàn)略副總裁兼管投資，字節(jié)跳動回應(yīng)稱朱駿擔(dān)任字節(jié)跳動產(chǎn)品和戰(zhàn)略副總裁，負責(zé)產(chǎn)品戰(zhàn)略、公司戰(zhàn)略和投資。同一天，美眾議院通過法案禁止聯(lián)邦雇員在政府設(shè)備上使用TikTok，這不是類似舉措的開始，很可能也不是結(jié)束。

　　6月下旬，“娛樂資本論”曾梳理，從2014年到當(dāng)時字節(jié)跳動所有公開、非公開的投資活動，發(fā)現(xiàn)在這7年里，字節(jié)跳動對外披露的投資活動僅有89起，這一數(shù)目遠遠小于BAT，這表明其投資策略趨于保守——但絕對不是沒錢。朱駿掌管投資后，基于多只現(xiàn)金牛賺取的充沛資金，字節(jié)跳動或?qū)⒓铀僭谌�球四面八方搜羅優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這跟阿里巴巴2014年上市前夕的大手筆買買買有些相似，均可豐富業(yè)務(wù)生態(tài)、擴寬業(yè)務(wù)邊界、建設(shè)與鞏固護城河。

　　當(dāng)前，相對于IPO，字節(jié)跳動今天有更緊急更重要的事情要處理。因為國際貿(mào)易環(huán)境的變化TikTok業(yè)務(wù)被波及。字節(jié)跳動今天正在積極守衛(wèi)TikTok，有媒體稱這是字節(jié)跳動IPO前的最后一役。

　　TikTok給字節(jié)跳動貢獻的收入規(guī)模不大，但增速嚇人，2019年營收1.769億美元，同比增長五倍，2020年僅僅是在美國市場預(yù)計都有5億美元收入。相對于現(xiàn)金牛，TikTok更大價值是事實上已成為字節(jié)跳動海外的入口級業(yè)務(wù)，是其成為中國最成功的全球化互聯(lián)網(wǎng)公司的核心產(chǎn)品，它決定字節(jié)跳動可以走多遠，做多大。

　　字節(jié)跳動上市后市值大概是什么量級?2018年估值已到750億美元，這兩年憑借抖音這張好牌字節(jié)跳動一騎絕塵，2019年市值超過1200億美元的消息就已見諸報端，有媒體報道2019年字節(jié)跳動營收超1400億元，增長近280%，一季度營收飆升至56億美元(約合人民幣400億元)，同比增長130%以上，年度營收目標(biāo)據(jù)說已超過2000億元，營收、增長數(shù)據(jù)都非常華麗，短視頻、直播、電商與全球化諸多故事均十分性感，再加上2020年疫情期間全球資本市場對科技公司的價值進行了重估，因此我估計字節(jié)跳動的估值應(yīng)該遠超千億美元。

　　TikTok保衛(wèi)戰(zhàn)成功意味著字節(jié)跳動是跟螞蟻同級，甚至可以挑戰(zhàn)AT的數(shù)千億美元級選手，如果失敗，也可以守住千億美元俱樂部這一防線。

　　03

　　TMD成為互聯(lián)網(wǎng)造富的終結(jié)者

　　目前，中國尚未上市的后浪三巨頭TMD中，只有螞蟻確定已啟動IPO。7月21日媒體報道螞蟻集團已考慮任命瑞士信貸為其IPO全球協(xié)調(diào)人，IPO機器已在高速運轉(zhuǎn)。滴滴與字節(jié)跳動目前沒有確切的IPO消息，但都可能是在觀望關(guān)注。

　　有人說昨晚興奮不眠的不只是螞蟻金服的員工，這事兒跟字節(jié)跳動與滴滴的員工密切相關(guān)，因為不論是A+H的模式，還是2000億美元的目標(biāo)市值，螞蟻金服的IPO對于滴滴和字節(jié)跳動的IPO都會有重要的參照意義，字節(jié)跳動與滴滴因為IPO而誕生的富豪恐怕不會比螞蟻少多少。

　　在螞蟻官宣IPO消息的時候，有網(wǎng)友稱聽到了螞蟻整層樓的呼聲，這是“財務(wù)自由”的呼聲，實際上，這可能有一些誤會，因為不少螞蟻小伙伴都曾是阿里員工，再加上多年來優(yōu)渥的薪酬，他們中的很多人早已財務(wù)自由，上市對于他們來說只是“財務(wù)更自由”而已。7月21日，有螞蟻小伙伴在朋友圈表示，這個呼聲是網(wǎng)商銀行一個項目破冰的呼聲，照片顯示，螞蟻CEO胡曉明在場。

　　當(dāng)然，上市對任何一家企業(yè)都具有里程碑意義。一個巨人站在那里，所有人都知道他很重，卻不知道多重，上市一下就見真章，重量級出來了。螞蟻、滴滴與字節(jié)跳動上市后，將徹底改變互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)格局，它們將在AT兩大超級巨頭，與MJP(美團、京東和拼多多)三大千億美元巨頭間尋找自己的位置，如果這一結(jié)果成立，中國互聯(lián)網(wǎng)就會有三個巨頭陣營：AT超級巨頭，TMD準超級巨頭，以及MJP千億美元級巨頭，不同階層的跨越會很難。

　　互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的每一次超級IPO，都會批量催生富豪，改變福布斯富豪榜單的排位，甚至顯著拉高一個城市的房價。互聯(lián)網(wǎng)堪稱一部“造富機”，如今放眼看去，TMD這一波或許會是互聯(lián)網(wǎng)造富的末班車，隨著AI時代的全面到來，純互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)恐怕很難再誕生TMD這樣的超級獨角獸了，雖然今后科技企業(yè)依然會陸續(xù)出現(xiàn)批量造富神話，但大概率不會在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，這是互聯(lián)網(wǎng)最后的資本狂歡。