11月17日，在疫情陰影下起起落落大半年的Airbnb用一紙IPO申請吸引了外界的視線。

　　這家民宿共享平臺上一次受到如此大范圍的關注還是在今年5月，當時Airbnb創始人兼CEO Brian Chesky在內部信中宣布公司將裁員 1900 人，占總員工數的四分之一，并縮減對核心業務之外的投入。

　　后來隨著全球范圍內疫情的起伏，Airbnb的生意在部分地區迎來回暖，在另一些地區仍然受挫，而各地不同的疫情走勢、官方政策和人們的出行意愿都處在不斷的變化之中。

　　據外媒報道，去年Airbnb估值達到310億美元，但在疫情沖擊下該數字一度掉落至180億美元，近乎折半。在當下的時間節點上市，真的意味著Airbnb已經一掃頹勢了嗎?市場對Airbnb的信心和預期又是否可以重回往日的水平?

　　招股書里的秘密

　　在招股書中，Airbnb首次向外界披露了近六年內的經營情況。就2020年來說，前九個月總營收25.2億美元(按當期匯率約合165.1億人民幣)，同比下降超30%，凈虧損較去年翻倍，約7億美元。

　　這兩個數字并不樂觀，不過分季度來看，Airbnb的業務確實表現出逐步恢復的趨勢。2020年三季度該公司總營收13.4億美元，同時實現扭虧，錄得凈利潤2.2億美元。

　　在招股書中，Airbnb還披露了其他重要經營數據，例如“夜晚和體驗(Nights and Experiences)”預訂量。今年前三季度該平臺“夜晚和體驗”預訂量下降41%至1.5億，對體驗服務的預訂量僅為去年的三分之一，降幅更為明顯。

　　具體來說，“夜晚和體驗”預訂量在第三季度有所改善，提升至6180萬。對于該現象，Airbnb分析為“北美和歐洲的強勁業績，尤其是國內和短途旅行的彈性，推動了人們對Airbnb的興趣，這使得這種情況得到了改善。”

　　GBV(Gross Booking Value，預訂總額)也是衡量酒店民宿類公司的重要指標，與電商行業較為關注的GMV(成交總額)相類似。2020年前9個月，Airbnb的累計GBV為180億美元，較去年同期的294億美元下降39%。其中第二季度下降最為嚴重，GBV下降率達到67%。隨后由于旅行需求的反彈，該公司在2020年第三季度實現了GBV的增長，但仍較去年同期下降了17%。

　　▲Airbnb各季度“夜晚和體驗”預訂量，圖源招股書

　　▲Airbnb各季度GBV(預訂總額)，圖源招股書

　　除了各項指標的數據，Airbnb的地區性表現也值得關注。根據“夜晚與體驗”預定量、GBV和營收等方面綜合衡量，疫情之后北美的復蘇最為強勁，Airbnb的主要收入來源也從EMEA地區(歐洲、中東和非洲)轉移到北美。2020年的前9個月，全球平均每“夜晚和體驗”預訂的GBV為122.47美元，北美地區則高達172.97美元，遠超EMEA地區的100.80美元，亞太和拉丁美洲地區則相對更低。

　　同時，作為依托于旅游行業的共享民宿平臺，Airbnb的季節性波動同樣明顯。對于北半球而言，通常旅游旺季為每年的6-9月，那時人們出游需求暴增，能動有效拉動Airbnb的訂單量和營收。觀察該公司數據可以發現，即使是去年一切正常的情況下，Airbnb僅有三季度盈利2.7億美元，余下四分之三的時間內無法擺脫虧損狀態。而今年前九個月中，依然只有三季度錄得凈利潤2.2億美元。

　　如此說來，今年三季度該公司實現扭虧究竟是徹底擺脫疫情陰影還是借旅游旺季之力短暫回血，現在還無法得出結論，后期需要參考今年四季度營收數據等信息。

　　咬牙熬過寒冬

　　Airbnb創始人兼CEO Brian Chesky在接受采訪時曾透露，“我們花了12年的時間打造了Airbnb的業務，在4-6周的時間里幾乎失去了這一切。”當時有媒體據此推測愛彼迎瀕臨破產，雖然很快遭到愛彼迎官方辟謠，但可以看出疫情對Airbnb的打擊無疑是巨大的。

　　為了減少疫情帶來的影響，度過這段艱難的時光，Airbnb想出了各種各樣的方法，不過歸根到底還是兩個對策，“開源”和“節流”。

　　節流是每個受到疫情沖擊的公司都會首先思考的方向。對于Airbnb來說，節流措施包括裁掉約四分之一的員工，創始人和高管帶頭停薪、降薪，縮減營銷支出，減少非核心業務的投入等。

　　至于開源方面，Airbnb發現國內和短途旅行的人數有所增加，越來越多的用戶傾向于車程范圍內的短途游、周邊游，因此他們更新了網站和APP，有針對性地推廣本地和非城市的住宿以滿足住客的需求。

　　除了自身業務方面的拓展之外，Airbnb還在今年4月從私募股權公司 Silver Lake 和 Sixth Street Partners 處籌集了10億美元，設法為自己“輸血”，不過外界還不太清楚這筆融資具體被用在何處。

　　在招股書中，Airbnb將疫情列為公司首要的風險因素。在未來一段時間內，這家公司所要面臨的主要挑戰依然是新冠病毒傳播和與之相對應的封鎖措施。

　　在它的大本營美國，為了遏制疫情的擴散，芝加哥、圣地亞哥、亞特蘭大等城市近期都提出或通過了更嚴格的短租規范或禁令, 這些限制性政策很可能令該平臺在北美地區的訂單量和GBV的增長陷入停滯或者再度顯示出頹勢。

　　一些業內分析指出，由于經營數據的不利和新冠疫情帶來的旅游業寒冬，即使Airbnb今年順利于納斯達克上市，市場對它的反響仍然充滿了不確定性。

　　共享經濟巨頭上市隱憂

　　市場對于Airbnb的另一個隱憂則是源于Uber、Wework等共享經濟企業上市歷程的前車之鑒。

　　Uber和國內的滴滴等網約車公司相似，招募具備一定資質的司機和車輛，通過平臺調配給有乘車需求的用戶。便捷高效、相對便宜的價格使得Uber迅速擴大用戶規模，其經營模式也得到一定的認可，巔峰時期的估值曾接近910億美元。

　　不過Uber所打造的傳奇并沒有持續太久，去年5月11日上市破發，首日下跌7.62%，報收于41.57美元，總市值697億美元。一方面，市場對Uber所代表的零工經濟的發展潛力感到擔憂;另一方面，Uber存在不正當競爭、以虧損為代價燒錢搶占市場等問題，其業務模式的可持續性不被看好。

　　在共享辦公領域，WeWork也曾經作為明星企業備受追捧，到2019 年初，WeWork的估值一度高達 480 億美元。可惜好景不長，Wework遞交的招股書中披露了它的巨額虧損，同時不合理的組織架構也引來大量質疑。迫于多方壓力，最終該公司于2019年9月底撤回IPO申請。

　　不過完全按照Uber和Wework的發展歷程來預估Airbnb也并不合理。以Wework為例，它對資產和現金流的倚重程度遠高于后兩者。Wework模式的核心在于，先對大型辦公場所進行租賃并翻新，再以短租的形式分開轉租給其他公司，以此賺取長租與短租之間的價差。

　　一旦資金鏈發生斷裂，Wework將從根本上喪失對整個運作模式的控制力，同時前期的巨大投入也導致盈利困難。但對Airbnb來說，平臺在民宿方面的前期投入、維護成本較少，屬于輕資產型企業，就像這次疫情期間，一旦下調非核心開支，經營壓力可以得到一定的緩解。

　　據推測，為了避開美國大選的“余震”，Airbnb可能會選擇在今年12月份上市。作為一個核心業務和上市進程都受到疫情較大沖擊的公司，它選擇的這個首發時間節點不可謂不“刺激”，很難說最后是它用自己的業務模式和韌性感動市場，還是市場給它迎面澆上一盆冷水。

　　一切都在上市時見分曉。