8月11日，聯(lián)想集團(tuán)(0992.HK)發(fā)布了21/22財(cái)年一季度(以下簡稱“本季度”)財(cái)報(bào)，季度營業(yè)額同比增長50%、公司權(quán)益持有人應(yīng)占溢利同比增長119%的數(shù)據(jù)，不可謂不亮眼。

　　這是4月1日聯(lián)想集團(tuán)(以下或簡稱“聯(lián)想”)組織架構(gòu)調(diào)整，形成IDG(智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán))、ISG(基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(tuán))、SSG(方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán))之后的首份財(cái)報(bào)，三大業(yè)務(wù)集團(tuán)業(yè)務(wù)均創(chuàng)紀(jì)錄，ISG虧損大幅縮小，新成立的SSG集團(tuán)營收和經(jīng)營利潤增速均領(lǐng)先于集團(tuán)，這些都讓聯(lián)想集團(tuán)的第二增長曲線好像有跡可循。

　　不過，在亮眼的數(shù)據(jù)背后，依然有些謎團(tuán)籠罩。

　　IDG營收在整個集團(tuán)的占比不降反升，ISG和SSG雖然保持增長，但占比依然較低，聯(lián)想的第二增長點(diǎn)在哪里似乎尚未明確;此外，聯(lián)想PC銷量同比增長14%，低于全行業(yè)平均增長速度。

　　從公司長期發(fā)展的角度看，聯(lián)想集團(tuán)管理層的年輕血液、后備力量在哪里，也還是個謎。

　　楊元慶公開表示，未來三年內(nèi)，力爭實(shí)現(xiàn)研發(fā)投入和凈利潤率翻番。

　　如果楊元慶真能帶領(lǐng)聯(lián)想實(shí)現(xiàn)這個“小目標(biāo)”，那么抄底聯(lián)想集團(tuán)的好時候，可能真的到了?

　　但是，這一切可能還得看楊元慶接下來如何操盤，多年以來聯(lián)想都沒有爆發(fā)，三年內(nèi)爆發(fā)的難度可想而知。

　　01

　　PC二次爆發(fā)了？

　　說到聯(lián)想，大多數(shù)人第一反應(yīng)可能都是“電腦品牌”。本季度，聯(lián)想IDG實(shí)現(xiàn)了43%的利潤增長和28%的收入增長，PC銷量季度同比14%的增長功不可沒。

　　疫情影響下，世界范圍內(nèi)居家辦公、學(xué)習(xí)和娛樂的比例增加，人們使用PC需求增長的同時，對PC配置要求更高，聯(lián)想游戲電腦、工作站和Think系列產(chǎn)品在高端領(lǐng)域深耕已久，吃到了這波紅利。

　　高端化不僅意味著更高的售價和更高的營收，往往還意味著更高的利潤率。聯(lián)想財(cái)報(bào)中也提到：“隨著更多經(jīng)濟(jì)體重新開放，數(shù)字化轉(zhuǎn)型也發(fā)生了新的轉(zhuǎn)變，并創(chuàng)造出強(qiáng)勁的商業(yè)需求，這些都轉(zhuǎn)化為更高的平均售價以及比個人電腦業(yè)務(wù)平均盈利水平更強(qiáng)勁的盈利能力。”

　　然而，正如飛象網(wǎng)創(chuàng)始人、智能互聯(lián)網(wǎng)研究專家項(xiàng)立剛所說：“聯(lián)想發(fā)展靠的主要還是大勢，大勢好，他就掙到錢了。”聯(lián)想PC的銷售情況是否足夠好，除了跟自己比，還要放在同行業(yè)中比，綜合來看才有意義。

　　Strategy Analytic 8月6日發(fā)布了最新報(bào)告，統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2021 年第二季度(即聯(lián)想本財(cái)年一季度)全球筆記本電腦出貨量達(dá)到了 6560 萬臺，同比增長 15%。聯(lián)想穩(wěn)居出貨量第一，占總出貨量約22.7%，同比增速低于全行業(yè)平均增速。

　　目前，世界PC銷量三巨頭中的惠普和戴爾尚未發(fā)布今年二季報(bào)，僅從PC出貨量看，惠普和戴爾二季度出貨量占比分別為21.85%和16.31%，聯(lián)想同比增速高于惠普的11%，卻遠(yuǎn)低于行業(yè)老三戴爾的 26%。

　　數(shù)據(jù)是否說明，聯(lián)想PC銷售增長只是吃了行業(yè)體量增長的紅利，漲勢卻相對較弱?項(xiàng)立剛認(rèn)為：“聯(lián)想業(yè)務(wù)增長毫無疑問是得益于疫情下PC銷量增長的需求。是否漲勢較弱，從行業(yè)觀察來說，聯(lián)想畢竟現(xiàn)在排名全球第一，不能看一個季度的增速輕易下結(jié)論。聯(lián)想能抓住市場機(jī)會，說明還是有價值、有競爭力的。”

　　不只是PC，聯(lián)想整個智能硬件設(shè)備的銷量多少都受各個市場榮枯的影響。對于短期內(nèi)聯(lián)想IDG保持增長，資深網(wǎng)絡(luò)IT觀察家胡延平表示樂觀：“智能硬件的市場增速短期下不來，盡管毛利率低，但整體利潤也不小。聯(lián)想既有國內(nèi)市場又有海外市場，海外市場受疫情影響的復(fù)蘇要滯后一點(diǎn)，長期復(fù)蘇的態(tài)勢比中國樂觀一些。”

　　獨(dú)立TMT分析師付亮同樣解釋了海外市場對于聯(lián)想智能手機(jī)的重要性：“聯(lián)想的智能手機(jī)還有競爭力。只能說聯(lián)想過去在中國智能手機(jī)市場上競爭，跟華米OV這些品牌競爭有劣勢，但在它全球布局時間比較長，收獲也是相當(dāng)不錯的。榮耀和華為在國外銷量大幅減少，尤其是在東南亞、南美、歐洲，空出來的市場需要填補(bǔ)，摩托羅拉和小米都是美國制裁華為的受益者。”

　　享受行業(yè)紅利也好，靠自身的研發(fā)突圍也罷，聯(lián)想IDG暫時是穩(wěn)的，但總講一個故事，沒有突破，資本市場大概率不買賬。聯(lián)想集團(tuán)需要第二增長點(diǎn)。

　　02

　　第二增長曲線在哪？

　　今年4月1日，聯(lián)想開始啟用新的組織架構(gòu)，IDG、ISG和SSG三大業(yè)務(wù)集團(tuán)分別承擔(dān)了其為智能化轉(zhuǎn)型而提出的3S戰(zhàn)略中的智能物聯(lián)網(wǎng)(Smart IoT)、智能基礎(chǔ)架構(gòu)(Smart Infrastructure)和智能行業(yè)的解決方案(Smart Vertical)。

　　業(yè)務(wù)架構(gòu)和戰(zhàn)略對應(yīng)更加準(zhǔn)確，意味著聯(lián)想在執(zhí)行戰(zhàn)略計(jì)劃時，能更高效精準(zhǔn)地獲得業(yè)務(wù)配合，同時也意味著從大的板塊看，下一個爆發(fā)的增長點(diǎn)將是ISG或SSG。

　　對于聯(lián)想集團(tuán)的下一個業(yè)績爆發(fā)點(diǎn)，付亮和胡延平均表示樂觀，認(rèn)為第二增長曲線已經(jīng)出現(xiàn)苗頭，或者已經(jīng)開始進(jìn)入第二增長曲線。他們均表示，客觀來講其他兩個業(yè)務(wù)集團(tuán)業(yè)務(wù)體量也不小了，只是因?yàn)槁?lián)想的盤子太大，所以其他業(yè)務(wù)在聯(lián)想的盤子里占比不是很高；同時，跟上一季度比，聯(lián)想除硬件之外的業(yè)務(wù)發(fā)展速度也有較大的增幅。

　　特別是全新成立的SSG，其承擔(dān)的主要任務(wù)，就是推動行業(yè)智能解決方案、設(shè)備服務(wù)、運(yùn)維服務(wù)和包括設(shè)備及服務(wù)(DaaS)業(yè)務(wù)增長。本季度，SSG的經(jīng)營利潤率22%，營收和經(jīng)營利潤的增速分別高達(dá)38%和51%，從成長性和投入產(chǎn)出比看，儼然是聯(lián)想新的增長引擎。

　　“短期內(nèi)更有爆發(fā)力的毫無疑問是SSG，因?yàn)檫@個業(yè)務(wù)離所有既有的產(chǎn)品線更近，更重要的是離各行各業(yè)的B端客戶需求的升級比較近。比如硬件類型的采購升級成為行業(yè)解決方案。從更長遠(yuǎn)的未來講，ISG也是有比較廣闊的市場需求的，只是現(xiàn)在聯(lián)想還沒有找到這方面放量成長的鑰匙。”胡延平進(jìn)一步表示。

　　付亮則稱：“ISG和SSG都有機(jī)會成為下一個爆發(fā)的增長點(diǎn)，都布局比較長遠(yuǎn)。大家都在轉(zhuǎn)型，聯(lián)想布局比較早，有一定積累。很可能借5G的東風(fēng)加速發(fā)展。”

　　項(xiàng)立剛卻發(fā)表了完全不同的觀點(diǎn)：“智能設(shè)備覆蓋范圍太大，如果把智能設(shè)備看作一個整體，這樣看聯(lián)想是沒有第二曲線的。雖然它在多個領(lǐng)域正在嘗試和探索，但聯(lián)想就是做硬件出身，之前嘗試過做互聯(lián)網(wǎng)都失敗了，短時間內(nèi)做第二增長曲線比較困難。何況體量能和PC相抗衡的產(chǎn)業(yè)，全世界有幾個?聯(lián)想在前兩年情況不太好的情況下，也沒有人說‘不用楊元慶’。如果不用楊元慶，不堅(jiān)持原來最大的主業(yè)，在哪個行業(yè)能做到和原來一樣強(qiáng)大?”

　　部分?jǐn)?shù)據(jù)支撐了項(xiàng)立剛的觀點(diǎn)。ISG和SSG對本季度營收的貢獻(xiàn)比例分別大約只有10.84%和7%，ISG虧損依然是現(xiàn)實(shí)。此外，私有云、公有云、邊緣計(jì)算等ISG重要組成部分，以及XaaS(一切即服務(wù))等SSG重要組成部分，都是阿里、騰訊等各大互聯(lián)網(wǎng)巨頭和華為等通信巨頭搶食的領(lǐng)域，聯(lián)想在這兩個領(lǐng)域是否有足夠的后續(xù)競爭力，現(xiàn)在沒有結(jié)論。

　　陸玖財(cái)經(jīng)嘗試通過與聯(lián)想集團(tuán)交流，哪部分業(yè)務(wù)是其第二增長點(diǎn)，聯(lián)想集團(tuán)不予回復(fù)。

　　聯(lián)想集團(tuán)的第二增長曲線像飄蕩在暗處的蛛絲，好像存在，但又讓人不敢確定。

　　03

　　未來的人才在哪里？

　　陸玖財(cái)經(jīng)同樣嘗試與聯(lián)想集團(tuán)溝通但未能得到回復(fù)的，是聯(lián)想是否有年輕管理梯隊(duì)儲備。

　　此次組織架構(gòu)調(diào)整之后，聯(lián)想的業(yè)務(wù)集團(tuán)有了新貌，管理團(tuán)隊(duì)卻基本是“老”人。項(xiàng)立剛說：“確實(shí)沒有看到有什么年輕的血液，楊元慶確實(shí)需要尋找，所有企業(yè)都應(yīng)該培養(yǎng)自己的梯隊(duì)。”

　　Wind金融將聯(lián)想集團(tuán)劃分至“信息技術(shù)”一級科目項(xiàng)下的“技術(shù)硬件與設(shè)備”二級科目下，對一家以技術(shù)硬件和設(shè)備為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)，自然不能用互聯(lián)網(wǎng)管理層更新迭代的速度來進(jìn)行比對，畢竟不同產(chǎn)業(yè)有不同的情況，互聯(lián)網(wǎng)并不是標(biāo)準(zhǔn)，但是，一家有長遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃的企業(yè)，應(yīng)該做好管理人才的儲備。

　　同理，向核心管理團(tuán)隊(duì)注入年輕血液，并非只為了頂替已有管理者的位置，更重要的是通過年輕人的眼睛看產(chǎn)品、看市場，增加管理團(tuán)隊(duì)思考問題的維度。

　　管理團(tuán)隊(duì)缺年輕人，聯(lián)想是吃過虧的。“聯(lián)想也做過年輕管理層的嘗試，但最終走一圈又走回去了，年輕人才沒有跟崗位匹配得特別好。所以聯(lián)想在中國的手機(jī)市場上做的是不好的，雖然發(fā)過一系列品牌，但占比還是很低。要改變這一局面，靠聯(lián)想這些老人肯定不行。”付亮評價道。

　　至于如何改善這一現(xiàn)狀，項(xiàng)立剛認(rèn)為不應(yīng)該操之過急：“從另一個角度，目前這個團(tuán)隊(duì)50歲左右還是屬于年富力強(qiáng)的情況，還是能夠好好干事情的，應(yīng)該要形成一個梯隊(duì)，在未來的兩三年可能還是大致的情況，現(xiàn)在走得還不錯，應(yīng)該穩(wěn)扎穩(wěn)打。”

　　付亮提出了更具體的兩個途徑：“第一個途徑是內(nèi)部培養(yǎng)年輕人上來，第二個是從外部請一些人。下面上來的人能否打破聯(lián)想穩(wěn)重、成熟文化的束縛，外部的人才是否能與聯(lián)想原有文化達(dá)成默契，都是考驗(yàn)。這兩條路怎么走，留給聯(lián)想的時間也不是特別長。”

　　聯(lián)想在PC行業(yè)穩(wěn)扎穩(wěn)打，坐穩(wěn)第一寶座，本無可厚非，正如項(xiàng)立剛所言：“每個企業(yè)有不同的定位，我們應(yīng)該尊重每個企業(yè)的選擇，企業(yè)要自己為自己負(fù)責(zé)。”但楊元慶公開提出力爭三年凈利潤率翻番的“小目標(biāo)”，只靠“穩(wěn)穩(wěn)的PC”，很難實(shí)現(xiàn)。

　　PC賽道競爭充分，幾乎沒有提高利潤空間的可能。“小目標(biāo)”的實(shí)現(xiàn)，一定要靠發(fā)展智能手機(jī)、IoT、XaaS、云服務(wù)等其他利潤率更高的業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)是打開聯(lián)想未來的鑰匙，而恰恰是這些業(yè)務(wù)，更需要年輕血液的涌動。

　　再往遠(yuǎn)看，之所以諸多大廠都在搶奪云服務(wù)、邊緣計(jì)算、XaaS等業(yè)務(wù)的地盤，很大一部分原因就是這些新基建領(lǐng)域的前景廣受認(rèn)可，能讓企業(yè)看到較為確定的未來發(fā)展。而聯(lián)想的未來，有些模糊不清。

　　04

　　陸玖評論

　　老冠軍需要新發(fā)展

　　聯(lián)想作為全球第一PC品牌，無疑是中國的驕傲。在最近公布的2021年《財(cái)富》世界500強(qiáng)榜單中，聯(lián)想集團(tuán)排名首次上升至159位(科技公司第15位)，也體現(xiàn)出世界對聯(lián)想品牌的認(rèn)可。

　　在近幾年國際政治經(jīng)濟(jì)形勢的變化中，聯(lián)想再次享受到了紅利。但是，在更高利潤率的新業(yè)務(wù)和高端PC的雙重加持下，聯(lián)想凈利潤率依然不足3%，低于曾經(jīng)的“硬件組裝廠”小米(1810.HK)。

　　聯(lián)想集團(tuán)畢竟是上市公司，世界500強(qiáng)的評價維度眾多，不足以說明聯(lián)想在資本市場上的投資價值。從投資者的角度，營收體量的持續(xù)增長能力和凈利潤率的提高無疑都是重要考核指標(biāo)，如何實(shí)現(xiàn)這兩點(diǎn)，聯(lián)想沒有給出令人信服的答案。

　　聯(lián)想一塊金牌戴了很久，人們的目光卻轉(zhuǎn)向了更新更大的競技場。

　　在資本市場，老冠軍需要新發(fā)展，需要磨練新的技能，保住自己已有金牌的同時，講出新的故事。

　　據(jù)傳，聯(lián)想一直有回歸A股的計(jì)劃。這就更需要聯(lián)想有新故事。