訂閱串流服務(wù)是近年增長(zhǎng)趨勢(shì)之一，Apple Music及Spotify相信為港人所熟悉的音樂(lè)串流平臺(tái)，但中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)龍頭卻非這兩個(gè)品牌，而是股王騰訊分拆出的騰訊音樂(lè)。到底Spotify與騰訊音樂(lè)相比，哪只更值得投資?

　　1. 比較2017 至2019 年業(yè)績(jī)復(fù)式增長(zhǎng)表現(xiàn)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Morningstar.com

　　比較2017至2019年的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)能力，騰訊音樂(lè)明顯較Spotify優(yōu)勝。這可歸因于騰訊音樂(lè)以中國(guó)為核心，這是母公司騰訊非常熟悉的市場(chǎng)，旗下微信幾乎滲透中國(guó)的人口，讓集團(tuán)在核心市場(chǎng)擁有主場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。此外，騰訊音樂(lè)過(guò)去進(jìn)行重大收購(gòu)，取得當(dāng)時(shí)排名緊貼其后的兩個(gè)音樂(lè)訂閱平臺(tái)的控制權(quán)，令騰訊市占率大增。Spotify涉足的市場(chǎng)多而不精，成熟市場(chǎng)持續(xù)面臨Apple Music等生態(tài)基礎(chǔ)強(qiáng)勁的對(duì)手爭(zhēng)奪份額，增速自然不及騰訊。

　　勝出者：騰訊音樂(lè)

　　2.盈利能力比較

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Morningstar.com

　　盈利能力方面，騰訊音樂(lè)亦優(yōu)勝，過(guò)去3年平均毛利率較Spotify高逾10個(gè)百分點(diǎn)，反映騰訊音樂(lè)專(zhuān)注并滲透中國(guó)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，由于已取得龐大份額，其所面臨的競(jìng)爭(zhēng)較少，定價(jià)能力被削弱的風(fēng)險(xiǎn)較低。此外，Spotify涉足眾多市場(chǎng)，但多而不精，規(guī)模優(yōu)勢(shì)無(wú)法實(shí)現(xiàn)，目前仍未踏入穩(wěn)定的收獲時(shí)期;反而奪得中國(guó)市場(chǎng)大部分份額的騰訊音樂(lè)已享有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，營(yíng)運(yùn)成本足以被有效攤開(kāi)，經(jīng)營(yíng)溢利率遠(yuǎn)較Spotify豐厚。

　　勝出者：騰訊音樂(lè)

　　3.投資回報(bào)比較

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Morningstar.com

　　要比較哪間公司更擅于運(yùn)用股東的資本，股本回報(bào)率最值得參考。由于Spotify過(guò)去1年仍錄得虧蝕，股本回報(bào)率仍處于負(fù)數(shù)，即公司的營(yíng)運(yùn)并沒(méi)有為股東帶來(lái)任何回報(bào)。因此往績(jī)及盈利能力增長(zhǎng)較優(yōu)勝的騰訊音樂(lè)，所實(shí)現(xiàn)的股本回報(bào)率同樣較Spotify吸引。

　　展望未來(lái)，Spotify在眾多市場(chǎng)所面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)不大機(jī)會(huì)降溫，而騰訊音樂(lè)卻有望在中國(guó)市場(chǎng)保持領(lǐng)先地位，維持優(yōu)勝的股本回報(bào)表現(xiàn)。

　　勝出者：騰訊音樂(lè)

　　結(jié)語(yǔ)

　　綜合以上3點(diǎn)，若要在兩者之間選其一，騰訊音樂(lè)的投資價(jià)值更吸引。