近日，騰訊控股和旗下的閱文集團(tuán)相繼發(fā)布了2020年中期報(bào)告，業(yè)績(jī)可謂“冰火兩重天”。

　　騰訊控股以總收入2229.48億元，同比增速28%，凈利潤(rùn)572.32億元，同比增速29%，再度引發(fā)市場(chǎng)熱議，也繼續(xù)印證著強(qiáng)者恒強(qiáng)的定律。另一邊，閱文集團(tuán)則沒有這么幸運(yùn)，受累于新麗傳媒商譽(yù)和商標(biāo)權(quán)減值，以上半年巨虧33.1億元，凈利潤(rùn)同比下降941.9%，同樣讓市場(chǎng)吃了一驚。

　　透過財(cái)報(bào) ，我們來看看問題究竟出在了哪里?

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　　巨虧33億元

　　閱文交出上市以來最差”成績(jī)單”

　　2020年1-6月，閱文集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為32.6 億元，較上年同期增長(zhǎng)9.7%;毛利潤(rùn)17.3億元，較上年同期增長(zhǎng) 6.8%。

　　數(shù)據(jù)來源：閱文集團(tuán)歷年財(cái)報(bào)

　　按照業(yè)務(wù)板塊劃分，在線業(yè)務(wù)、版權(quán)運(yùn)營(yíng)及其他仍為主要收入來源。

　　其中，由于分銷渠道擴(kuò)張疊加疫情下用戶對(duì)閱讀內(nèi)容的付費(fèi)意愿增加，在線業(yè)務(wù)收入同比大幅增長(zhǎng)50.1%至24.95 億元，占比提升至76.5%;而此前不斷上行的版權(quán)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)則受制于上半年影視行業(yè)前所未及的困境，收入同比大幅下降41.5%至 7.6 億，占比從44%跌至23.5%。

　　同時(shí)期，閱文集團(tuán)的自有平臺(tái)獲得了一定增長(zhǎng)。其自有平臺(tái)產(chǎn)品及自營(yíng)渠道的平均月活躍用戶同比增加7.5%至2.33億人，其中，自有平臺(tái)產(chǎn)品的月活躍用戶同比增加16.1%至1.34億人，但由于若干騰訊產(chǎn)品的付費(fèi)閱讀內(nèi)容用戶減少，并被免費(fèi)閱讀內(nèi)容帶來的用戶增加所部分抵銷，騰訊產(chǎn)品自營(yíng)渠道的月活躍用戶同比減少2.3%至99.2百萬人。

　　另外，受益于上半年集團(tuán)加強(qiáng)了內(nèi)容的深度運(yùn)營(yíng)、優(yōu)化了推薦的體系以及擴(kuò)張了內(nèi)容分發(fā)的渠道，每名付費(fèi)用戶平均每月收入由22.5元同比增加51.6%至34.1元，付費(fèi)比率和2019年持平，維持在4.5%。

　　值得注意的是，閱文集團(tuán)的月活用戶自2018年起便維持在2億人左右，2019年為2.197億人，從數(shù)據(jù)增長(zhǎng)趨勢(shì)來看，反映出其用戶增長(zhǎng)進(jìn)入了瓶頸期，或可預(yù)料未來營(yíng)收規(guī)模有停滯的可能。

　　數(shù)據(jù)來源：閱文集團(tuán)歷年財(cái)報(bào)

　　同時(shí)，用戶付費(fèi)比例亦呈下滑狀，由2018年的5.1%降至4.5%，以價(jià)值鏈條而言，最終端的變現(xiàn)沒能與用戶增加成正比。

　　整體來看，盡管上半年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻，閱文集團(tuán)在營(yíng)收上依然保持了一貫穩(wěn)定，但在利潤(rùn)方面，閱文集團(tuán)卻交出了上市三年以來最差“成績(jī)單”，凈虧損33億元，也是上市以來首度虧損。

　　數(shù)據(jù)來源：閱文集團(tuán)歷年財(cái)報(bào)

　　據(jù)財(cái)報(bào)披露的信息，虧損主要系收購標(biāo)的新麗傳媒業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，致使商譽(yù)及商標(biāo)減值達(dá)到44億元。細(xì)看的話，如果不算收購新麗傳媒的公允價(jià)值收益12億元，“其它虧損”項(xiàng)及集團(tuán)凈虧的數(shù)據(jù)會(huì)更低。

　　此外，還有一項(xiàng)1.98億元的金融資產(chǎn)減值虧損，屬于“應(yīng)收賬款的壞賬撥備”，財(cái)報(bào)中給到的描述是“主要與電視與電影項(xiàng)目有關(guān)”，這也從側(cè)面反映出影視行業(yè)的蕭條對(duì)閱文業(yè)績(jī)的影響之深。

　　對(duì)于這樣一份業(yè)績(jī)報(bào)告，騰訊集團(tuán)副總裁、閱文首席執(zhí)行官程武難掩失望，在財(cái)報(bào)會(huì)議中表示，“2020年上半年對(duì)閱文而言充滿了挑戰(zhàn)，令人失望的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也讓我們意識(shí)到公司底層商業(yè)模式抗風(fēng)險(xiǎn)能力的缺失和沉積數(shù)年的結(jié)構(gòu)性問題。我們將積極面對(duì)這些問題，并已在影響核心業(yè)務(wù)的一些緊急事態(tài)上做出了快速回應(yīng)。”

　　資本市場(chǎng)，于財(cái)報(bào)發(fā)布次日的8月12日，閱文集團(tuán)股價(jià)收跌9.49%。

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　　寄予厚望的新麗傳媒

　　為何難以實(shí)現(xiàn)協(xié)同？

　　收購新麗傳媒，閱文集團(tuán)的本意是借“新麗傳媒在電影、電視劇和網(wǎng)絡(luò)劇方面取得的斐然成績(jī)”，全面掌控IP改編過程，在網(wǎng)文IP影視化方面有所突破。

　　事實(shí)上，在雙方過往的嘗試中，曾打造出過《芝麻胡同》、《精英律師》、《慶余年》等多部爆款劇集，尤其是2019年的大火的《慶余年》，在第26屆上海電視節(jié)白玉蘭獎(jiǎng)上一舉斬獲最佳編劇(改編)和最佳男配角共兩項(xiàng)大獎(jiǎng)，被閱文集團(tuán)視為頭部IP改編影視劇的優(yōu)秀范例。

　　然而，在業(yè)績(jī)上新麗傳媒卻難以兌現(xiàn)承諾。據(jù)雙方當(dāng)時(shí)簽訂的對(duì)賭協(xié)議，新麗傳媒需要在2018、2019、2020年完成凈利潤(rùn)不低于5 億元、7億元和9億元。

　　但之后，影視行業(yè)各種“黑天鵝”出沒，新麗傳媒步步艱難，2018年錄得凈利潤(rùn)3.24 億元，2019年為5.49億元，僅為對(duì)賭承諾目標(biāo)的64.8%和78.43%。

　　總之，無論是業(yè)績(jī)還是網(wǎng)文IP影視化的愿景，雙方距離真正的協(xié)同似乎都有一段距離。

　　至于原因，閱文集團(tuán)方面坦言：“由于缺乏一個(gè)既熟悉網(wǎng)絡(luò)文學(xué)業(yè)務(wù)、也熟悉影視制作的團(tuán)隊(duì)來系統(tǒng)協(xié)調(diào)統(tǒng)籌，閱文與新麗傳媒的整合遠(yuǎn)未取得全面成功，且進(jìn)度不及預(yù)期”。

　　這點(diǎn)從4月底閱文集團(tuán)的新舊管理層更迭，聯(lián)席首席執(zhí)行官吳文輝辭任管理職務(wù)，騰訊集團(tuán)副總裁、騰訊影業(yè)CEO程武出任閱文集團(tuán)CEO和執(zhí)行董事，騰訊平臺(tái)與內(nèi)容事業(yè)群副總裁侯曉楠出任閱文集團(tuán)總裁和執(zhí)行董事或可見端倪。

　　另一方面，閱文起家于網(wǎng)絡(luò)文學(xué)，本身不善于IP開發(fā)及改編，而買來的新麗傳媒雖然精于制作卻難免“南橘北枳”。

　　在補(bǔ)稅風(fēng)波、片酬限制等事件后，影視行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，網(wǎng)絡(luò)影視市場(chǎng)激烈逐鹿，以及今年疫情沖擊，掌握著話語權(quán)的閱文都很難拿出一種機(jī)制和自上而下的規(guī)劃來推動(dòng)構(gòu)建以IP為中心的內(nèi)容和運(yùn)營(yíng)策略，自然也無法促進(jìn)新麗傳媒乃至橫跨各個(gè)內(nèi)容形態(tài)的開發(fā)制作以最大化IP的生命周期價(jià)值，更談不上深度整合。

　　總體而言，當(dāng)年備受期待的“閱文+新麗”雙向互補(bǔ)，1+1>2的“溢出效應(yīng)”，至今還存留在市場(chǎng)的“意念”中。

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　　閱文難“悅”

　　如何走出困局？

　　付費(fèi)or免費(fèi)之爭(zhēng)，近年來一直在網(wǎng)文界暗流涌動(dòng)，雖然付費(fèi)占據(jù)主流，但自2019年起，“免費(fèi)閱讀”模式異軍突起。

　　據(jù)《中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)2019半年大報(bào)告》顯示，2019上半年，月活超過300萬人次的免費(fèi)閱讀平臺(tái)同比增長(zhǎng)160%，數(shù)量規(guī)模占比達(dá)到了61.9%。實(shí)力強(qiáng)勁者如愛奇藝閱讀、連尚免費(fèi)讀書、米讀小說、番茄小說等以摧枯拉朽之勢(shì)，引發(fā)了整個(gè)行業(yè)的震蕩和關(guān)注，也撼動(dòng)了看似已經(jīng)穩(wěn)固的付費(fèi)閱讀模式。

　　在此背景下，閱文集團(tuán)推出免費(fèi)閱讀App“飛讀”，作為付費(fèi)閱讀產(chǎn)品的補(bǔ)充，更像一款防御性產(chǎn)品。不過，因內(nèi)容多為老舊書，熱度低的小眾書，“飛讀”市場(chǎng)反饋一般，其整體表現(xiàn)與閱文集團(tuán)的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)龍頭地位并不匹配。

　　隨著免費(fèi)閱讀平臺(tái)的崛起，付費(fèi)閱讀平臺(tái)將面臨市場(chǎng)份額被瓜分，流量被搶食的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又要和短視頻、游戲爭(zhēng)奪用戶時(shí)間，如何保證核心在線閱讀業(yè)務(wù)將是閱文面臨的首要挑戰(zhàn)。

　　內(nèi)容端，上半年在網(wǎng)絡(luò)上鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“五五斷更節(jié)”事件，充分暴露出閱文集團(tuán)在過去和作者之間利益分配不清晰等歷史問題。

　　網(wǎng)文行業(yè)發(fā)展到今天，“蛋糕”越來越大，入局者也越來越多，但根基仍是創(chuàng)作者。截至 2020 年 6 月 30 日，閱文平臺(tái)擁有890萬作者，1340 萬部作品。根據(jù)百度搜索風(fēng)云榜，排名前30部的網(wǎng)文中，25 部來自于閱文平臺(tái)。

　　數(shù)據(jù)來源：閱文集團(tuán)歷年財(cái)報(bào)

　　如何構(gòu)建雙方合理的發(fā)展模式、生態(tài)規(guī)則及權(quán)益規(guī)范，保障創(chuàng)作者的對(duì)等權(quán)益，激發(fā)創(chuàng)作者的熱情，是閱文集團(tuán)能否在行業(yè)內(nèi)繼續(xù)引領(lǐng)的前提。

　　另一方面，作為中國(guó)最大的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)平臺(tái)，如今的閱文早已不是一個(gè)單純的網(wǎng)文閱讀或分發(fā)平臺(tái)，憑借著平臺(tái)大量創(chuàng)作者和品牌IP，通過對(duì)影視、動(dòng)畫、游戲等的深度開發(fā)，加大在內(nèi)容上下游聯(lián)動(dòng)上的協(xié)作力度，閱文意欲形成一個(gè)更加高效的IP生態(tài)系統(tǒng)，包括小說、漫畫、動(dòng)畫、游戲、影視劇、周邊等各方場(chǎng)景。

　　目前來看，除了小說、影視劇，閱文在其他生態(tài)系統(tǒng)上建設(shè)上明顯不足。

　　針對(duì)IP生態(tài)建設(shè)，此次管理層在電話會(huì)議上透出，將從三個(gè)方面入手，強(qiáng)化以IP為中心的生態(tài)系統(tǒng)。

　　增強(qiáng)IP孵化能力、加快跨業(yè)態(tài)開發(fā)來推動(dòng)IP更快成長(zhǎng);與合作伙伴建立廣泛的業(yè)務(wù)合作伙伴關(guān)系和網(wǎng)絡(luò)，將高質(zhì)量IP轉(zhuǎn)化成包括漫畫、動(dòng)畫、電視劇、電影和游戲等在內(nèi)的各種娛樂形式，推動(dòng)IP價(jià)值最大化;進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)閱文與騰訊動(dòng)漫、影視、游戲等業(yè)務(wù)的融合，推動(dòng)IP開發(fā)走向產(chǎn)業(yè)化。

　　無論如何，當(dāng)下的閱文的確面臨著上市以來最大的困境。好在，上半年已經(jīng)過去，閱文也已認(rèn)識(shí)到問題所在，接下來如何革除肌瘤，釋放核心價(jià)值并扭轉(zhuǎn)局勢(shì)，下半年的表現(xiàn)尤為關(guān)鍵。