未來，如何在內(nèi)卷的行業(yè)背景下做好戰(zhàn)略投入與盈利能力之間的平衡，將持續(xù)考驗著王衛(wèi)這一“長期主義者”的定力與智慧。

　　一份令投資者猝不及防的業(yè)績大幅預(yù)虧公告，使快遞一哥順豐站上了風(fēng)口浪尖。

　　4月8日晚間，順豐控股公布的一季度業(yè)績預(yù)告顯示，公司一季度凈利潤虧損9億至11億元，去年同期則為盈利9.07億元。扣除非經(jīng)常性損益后，順豐預(yù)虧10億至12億元，去年同期扣非利潤為8.32億元。

　　業(yè)績暴雷，順豐股價4月9日全天一字跌停。盡管王衛(wèi)在9日晚間誠懇道歉，但仍不能阻止公司股價在次交易日再度大跌9%，并創(chuàng)下111億元的天量成交額。從124.7元的歷史最高價至今，順豐股價在不到2個月的時間已腰斬，市值縮水超過2000億元。

　　王衛(wèi)說，順豐的虧損原因在于管理“疏忽”，并保證今后不再有第二次。有分析認(rèn)為，順豐的虧損在于投資過大，戰(zhàn)略虧損不是虧損。但高達111億元的成交金額也說明，很多人已經(jīng)對順豐的短期業(yè)績不報希望。

　　那么順豐的問題，僅僅是優(yōu)等生偶爾交了一份差考卷嗎?

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　　是不是戰(zhàn)略性虧損?

　　4月9日晚，王衛(wèi)在回應(yīng)業(yè)績虧損時誠懇致歉：“一季度沒有經(jīng)營好，我自己責(zé)無旁貸，在管理上是有疏忽的。”王衛(wèi)同時又表示，順豐控股二季度肯定不會再虧，但全年利潤還不能回到去年同期水平。

　　按照王衛(wèi)的說法，順豐的管理“疏忽”在于資源投入過大，以及春節(jié)期間員工補貼過高。

　　從長期主義出發(fā)，一家企業(yè)的短期虧損并不可怕，只要能達到戰(zhàn)略上的要求，將來總會有回報。

　　然而，不能將所有的虧損都看作是戰(zhàn)略性的，燒錢本身并不代表最終的勝利。京東、貝殼、拼多多等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成功的同時，也有瑞幸咖啡、蛋殼公寓等企業(yè)的一地雞毛。

　　那么，如何界定一家企業(yè)的虧損是不是戰(zhàn)略性的?

　　應(yīng)該說，對創(chuàng)新業(yè)務(wù)的投入是戰(zhàn)略性的。比如，阿里巴巴云業(yè)務(wù)的持續(xù)虧損就屬于戰(zhàn)略性的，早期的京東集團物流業(yè)務(wù)的虧損也是戰(zhàn)略性的。

　　順豐快運、冷運及醫(yī)藥業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)等新業(yè)務(wù)的虧損是戰(zhàn)略性的。但作為公司基本盤的快遞業(yè)務(wù)陷入虧損，就不能說是戰(zhàn)略性的。

　　針對一季度的虧損，順豐一共給出了5條理由，分別為：

　　(1)加大了新業(yè)務(wù)的前置投入;

　　(2)去年四季度開始增加臨時資源投入以承接增量，致使成本承壓;

　　(3)公司重新整合速運網(wǎng)絡(luò)、快運網(wǎng)絡(luò)、倉儲網(wǎng)絡(luò)等資源，存在一定資源重疊投放;

　　(4)春節(jié)期間在崗人員補貼創(chuàng)歷史新高;

　　(5)公司時效件中散單業(yè)務(wù)增長低于預(yù)期，電商件毛利承壓;

　　順豐給出的前四條原因都屬于公司成本問題，只有第五條屬于公司盈利能力問題，也就是行業(yè)競爭帶來的毛利率下滑。

　　此前的月度經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，順豐2021年1-2月累計速運物流及供應(yīng)鏈?zhǔn)杖牒嫌嫗?75.95億元，較去年同期增長33.72%，累計速運物流業(yè)務(wù)量合計為16.02億票，較去年同期增長53.89%。也就是說，順豐收入端沒有問題，虧損的原因在于成本的增加以及毛利率的下滑，但哪一個是主要原因?

　　首先，如果主要原因是短期投入導(dǎo)致成本的增加，王衛(wèi)就不會強調(diào)公司全年利潤還不能回到去年同期水平。道理顯而易見：只要收入端保持30%的增長，對于營收規(guī)模超過1500億元的順豐來說，新增營業(yè)收入將是500億元級別。按照16.35%(2020年)的毛利率計算，新增毛利約為80億元。這足夠覆蓋順豐新業(yè)務(wù)前置投入以及臨時資源投入，2020年全年順豐新增固定資產(chǎn)與新增在建工程合計投入金額也僅為57.17億元。

　　然而，王衛(wèi)卻強調(diào)公司全年利潤還不能回到去年同期水平，也就是說公司新增毛利將無法覆蓋成本增加。因此，順豐虧損的關(guān)鍵還在于毛利率方面承受的壓力，快遞業(yè)務(wù)尤甚。

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　　殺敵一千自損八百

　　近年來，快遞行業(yè)單票價格持續(xù)下降，國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，行業(yè)平均單價已經(jīng)從2007年的28.50元/件，快速下滑至2020年的10.55元/件。

　　順豐將快遞價格一路走低歸于兩個原因。一方面，占據(jù)業(yè)務(wù)量絕對大頭的電商件同質(zhì)化嚴(yán)重，價格戰(zhàn)成為企業(yè)間主要的競爭手段;另一方面，新玩家入局電商快遞市場采用的低價策略，沖擊了電商快遞行業(yè)原有競爭格局，導(dǎo)致行業(yè)價格戰(zhàn)愈發(fā)激烈。

　　順豐在2019年殺入電商件市場，利用電商特惠價與通達系爭奪下沉市場，并取得過階段性勝利。

　　2020年全年，順豐速運物流業(yè)務(wù)件量為81.37億票，同比大增68.46%，領(lǐng)先行業(yè)平均水平。

　　然而，順豐的下沉卻又更加說明了“電商件同質(zhì)化嚴(yán)重，價格戰(zhàn)成為企業(yè)間主要的競爭手段”。在通達系眼中，順豐就是電商快遞市場的“新玩家”，所采用的正是低價策略。

　　2020年，快遞行業(yè)單票價格同比下滑超過10%，下滑幅度創(chuàng)下2015年以來新高。從某種意義上說，順豐正是快遞行業(yè)新一輪價格戰(zhàn)的“始作俑者”，推動了行業(yè)票單價快速下行。價格戰(zhàn)很難有真正的贏家，重資產(chǎn)運營的順豐更是在價格戰(zhàn)中占不到便宜。

　　在電商件受到?jīng)_擊后，四通一達隨即展開反擊。2020年，通達系單票收入逼近2元。貼身肉搏之后，2020年，順豐速運業(yè)務(wù)票均收入同比下滑18.99%。相應(yīng)地，公司毛利率從17.42%降到了16.35%。

　　從市場份額上看，順豐以價換量所帶來的邊際效益也在不斷遞減。

　　2020年，在電商件帶動下，順豐整體市場占有率提升至9.76%，較2019年提高2.16個百分點。但分季度來看，順豐業(yè)務(wù)件量增速自2020年3季度開始就由漲轉(zhuǎn)跌，對行業(yè)平均增速的領(lǐng)先優(yōu)勢不斷縮小。

　　2021年2月的快遞經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，韻達、申通、圓通單量比照去年均增長了超過100%，而順豐只有47.16%。2021年一季度，順豐市場份額有可能再次下滑。

　　自2020年三季度開始，順豐就已經(jīng)呈現(xiàn)出毛利率和業(yè)務(wù)件量增速放緩的雙重頹勢，公司一季度的業(yè)績壓力早就埋下隱患。

　　今年一季度巨虧的根本原因在于快遞行業(yè)的價格戰(zhàn)，使順豐的基本盤受到?jīng)_擊。作為本輪價格戰(zhàn)的發(fā)動者，順豐只能吞下殺敵一千自損八百的苦果。

　　3

　　為何順豐虧不起?

　　當(dāng)然，目前愈演愈烈的價格戰(zhàn)與極兔快遞的主動進攻也有一定關(guān)系。據(jù)稱，在極兔的瘋狂進攻之下，義烏收件的最低價被打穿到1元以下，行業(yè)陷入全線虧損之中。

　　通過低價策略，極兔來到中國一年就達成了2000萬穩(wěn)定日單量，成為位列中通、韻達之后的“中國加盟制快遞第三”。

　　作為外來者，極兔一年之內(nèi)就能夠成功攪局整個快遞市場，那么快遞行業(yè)到底是不是好行業(yè)，前期玩家的護城河在哪里?

　　首先，極兔能夠用價格戰(zhàn)大殺四方，至少說明了之前的玩家并沒有什么領(lǐng)先優(yōu)勢，四通一達、包括順豐在內(nèi)的行業(yè)老兵護城河并不深。

　　或者說，物流行業(yè)的“坡”雖長但“雪”并不厚，在產(chǎn)品同質(zhì)化背景下，行業(yè)只能維持微利狀態(tài)，賺一點點辛苦錢。

　　這對以“盈利”能力著稱的順豐而言顯然不是好消息。實際上，自2017年借殼上市以來，順豐毛利率水平已由20.07%一路下滑至16.35%，根本無法獨善其身。

　　有人說，價格戰(zhàn)是多數(shù)行業(yè)由分散走向集中的必經(jīng)之路，行業(yè)出清之后必然是勝者為王。但由于國內(nèi)物流行業(yè)與電商之間的特殊關(guān)系，斗爭的復(fù)雜性又遠(yuǎn)非其他行業(yè)可比。

　　實際上，順豐很早就確立了快遞行業(yè)老大的地位，2012年市場占有率一度高達20%。但在阿里的支持下，四通一達憑借電商件優(yōu)勢市場份額一路走高。

　　王衛(wèi)雖然是唯一敢對馬云說不的人物，但順豐在豐鳥大戰(zhàn)之中并沒有占到便宜，至2019年上半年，順豐市占率僅為7.3%。

　　隨著京東物流的快速崛起，快遞行業(yè)的競爭格局又從菜鳥、順豐的二人轉(zhuǎn)變?yōu)槿龂鴼ⅰ�幾乎在一夜之間，順豐就又多了個同樣采取自營模式且定位高端的貼身對手。

　　順豐的真正對手從來就不是四通一達，目前的行業(yè)真正攪局者也并不是極兔，而是電商大佬。這就讓行業(yè)通過價格戰(zhàn)進行洗牌的難度大大增加。

　　如果快遞行業(yè)的價格戰(zhàn)長期持續(xù)下去，對順豐最為不利。畢竟，四通一達可能虧不起，但其背后的阿里卻虧得起;同理，京東物流也虧得起。

　　此外，電商平臺下的物流板塊可以戰(zhàn)略虧損，而獨立第三方物流只能靠盈利來證明自己的價值。定位于獨立第三方物流的順豐，就成為最“虧不起”的一個。

　　實際上王衛(wèi)早就看出，單純的“物流”公司已經(jīng)沒有未來，并一直強調(diào)順豐要做一家科技型公司，并積極向綜合物流解決方案提供商轉(zhuǎn)型。但從2020年數(shù)據(jù)來看，順豐整個快運分部毛利率為-0.59%，凈利潤率為-4.06%;其他分部毛利率為9.92%，凈利潤率為-6.61%。

　　顯然，順豐快運、冷運及醫(yī)藥業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)等新業(yè)務(wù)增速雖快，但卻是虧損的。公司轉(zhuǎn)型，仍然需要快遞業(yè)務(wù)來持續(xù)輸血。從這個角度看，順豐也是虧不起的。

　　相比業(yè)績虧損的“近憂”，順豐能否真正向“物流科技公司”轉(zhuǎn)型才是王衛(wèi)的遠(yuǎn)慮。對于已經(jīng)登陸資本市場的順豐來說，付出經(jīng)營虧損的代價去轉(zhuǎn)型所面臨的壓力不可謂不大。應(yīng)該說，王衛(wèi)對順豐上市的反思并非凡爾賽文學(xué)。未來，如何在內(nèi)卷的行業(yè)背景下做好戰(zhàn)略投入與盈利能力之間的平衡，將持續(xù)考驗著王衛(wèi)這一“長期主義者”的定力與智慧。